主题：电力行业2010年7月跟踪报告:需求放缓,清洁能源提速

重工业回落引领需求增速放缓:1-6月份全社会用电量同比增长21.6%,略低于我们此前22-23%的预测,其中第二产业增速为24.2%,对总体增长贡献达到82.9%,预计前7个月增速小幅回落至19-20%。前6月全国装机增长11.6%。全国总体及火电利用小时分别上升9.0%和13.4%,其中广西、宁夏及青海同比增长超35%,环比看沿海省份回升更快。

　　煤价环比略有回落:7月煤价总体呈小幅回落态势,其中坑口月环比下跌约1%,中转地环比降幅0-2%(存煤上涨约4万吨),运费下降10-14%,到厂煤价降幅1-2%(可用天数继续上涨至19天),表明西南水电对沿海火电的替代效应发挥。市场与合同煤价差略有收窄,但中间环节价差仍高于正常。国际煤价下跌约3%,到岸价继续高于国内;沿海电煤年同比涨约18-23%,远高于坑口3-8%,与上半年西南干旱致沿海火电多发有关。

　　清洁能源提速迫在眉睫,电价调整前景差异较大:“清洁能源”成为“十二五”规划关键词,预计2020年的水电装机有望达到380,OOOMW(其中含50,OOOMW抽水蓄能),核电有望达到70,000-80,OOOMW,未来五年将进入核准及投资高峰期;盼梯电价及输配电价标准有望先行。火电盈亏的地区差距进一步拉大,上网电价分地区上调预期增加。

　　行业风险:煤炭市场被人为操纵,短期煤价仍是影响火电盈利的最大变数;在电改完成前,行政定价则是火电行业中期风险。

　　维持行业“中性”评级,关注个股机会:在电价机制未能理顺的前提下,火电盈利过度依赖煤价变动及电价调整时机和幅度,合理盈利水平难以确定,也是我们一直维持行业“中性”评级的主要理由;在目前市场环境下我们相对看好以下几类电力公司:估值水平低、安全边际较高的长江电力、深圳能源;业绩增长明确、有持续外延注入预期:内蒙华电、国电电力。中信证券股份有限公司

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