主题：专注成就未来

5月8日久阳股份等三只新股发行再次把市场退回50天均线以下，加上国际股市的大幅下挫投资人做多热情再度受到遏制，市场陷入反弹结束寻回下降通道的弱势格局中，虽然前期我们对市场的整体走势颇感悲观，但笔者认为五月的调整中孕育着机会而不是更大的风险，近期个股走势的严重分化就非常说明问题，第二季度是宏观经济发展的一个观察时期，食品价格开始出现季节性回落，通货膨胀压力也有所下降，市场对加息的预期开始有所转变，在这个相对平稳过渡时期，市场大起大落的概率逐步减少，因为当前市场最大的风险并非美国次级债造成的风险，而是宏观政策调整过紧过严产生的经济硬着陆的风险，由于奥运在即，相信政府不会再出重手，加息预期并非如笔者预料那么快来临，而有可能放缓在第三季度或第四季度。各种迹象表明，第二季度和第三季度的上半段，很可能是年内市场表现最为平稳的阶段。

通过对市场前期表现与上市公司第一季度的业绩综合比较分析，我们发现业绩增速的起落是主导市场涨落的根本原因之一，如果扣除投资收益和金融业的贡献，上市公司的业绩已经是连续3个季度增长速度下降，年初到现在大盘跌去30%，基本上和上市公司平均净利润下跌的幅度一致，也就是说市场的下跌并非不理性，而是提前反映了企业盈利前景，所以从长期投资的角度来看，业绩前景支撑股价而并非市场事件性因素支撑股价，这个价值投资的老教条依然管用，最近笔者一直强调投资的重点在于选择长期业绩前景增长，确定性较好的品种，而不应该仅仅盯在股价的短期波动上，行业上看紧医药、环保、新能源，他们应该是08年表现最为靓丽和强势的行业。

熊市投资的重点就是集中投资，只参与少数持续强势的品种，牛市则可以跟随流动性膨胀获得更多的机会；集中投资不仅仅要看到股价表现的强势，还要确认这类股票具有高成长特征，比如过去3年和未来3年的复合增长率在30%以上，净资产收益率不低于12%，股票市值不要过大，在市场的估值也不宜太高，这类品种可以因为业绩推升因素得到新基金的认可，成为他们建仓并持有的对象，而估值过高市值过大的大盘蓝筹股暂时难有起色，大盘蓝筹股对宏观经济的表现比较敏感，在经济没有大的起色之前，他们的市场表现最多是随机波动超跌反弹，去年5.30大跌之后，众多散户投资者持有大盘蓝筹股，大盘股的参与者成分复杂，行动的一致性较差，也是导致股价呈现拉锯走势的一个原因，这样同时导致股指表现为拉锯走势，造成方向不明的投资错觉，所以集中投资的过程还要撇开对股指的过度关注，价值投资者应该坚持一个理念，那就是牛熊转变是不会逆转业绩高成长品种的股价上涨趋势的，即便03、04年的惨淡市场，我们也看到大商股份，像振华港机、中集集团[那样的逆势股票，所以集中精力优选坚持，专注在医药、环保和新能源板块的强势品种上，是走出调整泥潭的不二选择。



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