主题：万科A：毛利率大幅回升 财务稳健（下载）

　摘要:

　　1．事件

　　公司于8月10日公布了2010年半年报，报告期，公司实现营业收入167.7亿元，比去年同期下降23.1%。实现净利润28.1亿元，同比增长11.4%。实现销售面积320.2万平方米，销售金额367.7亿元，销售金额同比增长19.5%。实现结算面积150.5万平方米，比去年同期下降39.4%，结算收入164.5亿元，比去年同期下降23.8%。每股收益为0.26元。

　　2．我们的分析与判断

　　（1）结算毛利率提高5.26个百分点。

　　（2）毛利率提升和投资收益提高促使净利润率提高。

　　（3）长三角地区贡献净利润52.84%。

　　（4）新增权益土地储备893万平方米，项目储备共3310万平米。

　　（5）有效应对地产调控，6、7月份房地产销售好于市场预期，2010年业绩有保障。

　　（6）公司财务稳健。

　　（7）毛利率的提升，小幅调增2010年净利润。

　　3．投资建议

　　根据我们目前对公司的盈利预测： 010年公司将实现销售收入591亿元，净利润预计为73.9亿元，每股收益0.67元。2011年将实现销售收入680亿元，净利润预计为86.4亿元，每股收益0.78元。2010和2011年PE分别为11.8和10.13，给予“谨慎推荐”评级。



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