主题：振华重工：夯实基础 积极转型

中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为89.85、3.41 亿元，同比分别下降41%、82%；归属母公司所有者净利润亏损1.87 亿元；综合毛利率和净利率分别为3.79%、-2.08%，同比分别下降8.27、7.91 个百分点。中期EPS 为-0.043 元。

中期收入大幅下滑原因：受金融危机的后续影响，传统业务订单严重不足，导致集装箱起重机、散货机件、钢结构中期收入同比分别下滑52%、23%、54%。

综合毛利率大幅下滑原因：（1）受危机影响，传统业务订单价格下降；（2）公司仍在消化高价钢材存货；（3）前期固定资产投入过快，折旧迅速增加；（4）公司夯实了成本费用管理。传统业务中，集装箱起重机、散货机件的中期毛利率同比分别下滑12.08、6.23 个百分点。

需求展望：受全球经济复苏进程影响，传统业务短期内难以回升至危机前水平，目前手持订单40 亿元左右，相比产能仍不足。不过上半年新签合同近15 亿美元，同比增长170%，公司已经走过最低谷。


盈利能力展望：今年成本管理严格，是公司夯实基础的一年，预计随着高价钢材在三季度消耗完毕，毛利率将逐步进入回升通道。

产品结构调整：中期海工收入占比上升至25%，同比提高13 个百分点。西班牙ADHK 的22 亿美元海工合同细节仍在磋商中，预计主要在明后年交付。

投资建议：预计10-12 年公司EPS 分别为0.06、0.26、0.43 元，每股净资产为3.56 元，从PB 角度给公司估值，目标价7.2 元，谨慎增持。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。