主题：揭秘汽车股暴涨之谜 7大券商荐金股(名单)


热钱追捧汽车股 消费主题再升温(见本页)

13亿资金助推汽车制造板块飙涨

券商私募贡献观点 揭秘汽车制造股暴涨之谜(附股)

7大机构:汽车股攻守兼备(荐股)

后市前瞻:

五大机构预测周五大盘走势

做多能量较强股指有望突破2680点

国内9月历史行情最差 历史会不会简单重演

　　汽车板块的崛起，不但提振了二线蓝筹股的市场人气，更使得本已渐热的泛消费主题投资加速升温。因为8月份数据使得市场在没有更大的宏观经济事件冲击消费信心情况下，汽车股未来的运行将主要体现的是消费特征。而目前汽车行业优质公司估值仍处于2010年动态PE约12倍左右区间，远低于其他必须和升级消费品行业，使得汽车股继续获得估值向上动力，消费概念股愈加活跃。

　　周四，在隔夜美股强劲反弹的刺激下，上证指数跳空高开，之后稳步走强，午后最高上摸2659点，终盘以2655点报收，上涨1.25%；深证成指同步上扬1.29%。当日沪深股市累计成交2778亿元，继续保持近期较高水平。当日两市几呈普涨格局，仅100余家个股下跌。除首日上市的新股外，有50家个股报收涨停，为近期所罕见。市场热炒之风可见一斑。

　　昨日盘中最大亮点是汽车股强势再起，出现大幅上涨。直接催化因素是昨日中国汽车技术研究中心发布的8月份汽车销量数据，使得市场对汽车销量及盈利能力的悲观预期进一步消除。数据显示，8月份全国汽车销量环比增长15.09%，结束了连续4个月的环比下滑势头，表明汽车市场在经历了7月份的销售谷底后强劲反弹，或提前进入销售旺季。受此利多消息影响，当日两市汽车类股群起涌动：一汽轿车、东风汽车、万丰奥威、江铃汽车、贵航股份、海马股份等报收涨停；上海汽车、华域汽车、一汽夏利、长安汽车等品牌龙头企业也大涨逾6%。

　　汽车板块的崛起，不但提振了二线蓝筹股的市场人气，更使得本已渐热的泛消费主题投资加速升温。因为8月份数据使得市场在没有更大的宏观经济事件冲击消费信心情况下，汽车股未来的运行将主要体现的是消费特征。而目前汽车行业优质公司估值仍处于2010年动态PE约12倍左右区间，远低于其他必须和升级消费品行业，使得汽车股继续获得估值向上动力，消费概念股愈加活跃。

13亿资金助推汽车制造板块飙涨

　　益盟软件统计显示，9月2日流入汽车制造板块的资金高达13.41亿元，为行业注入了强劲的上升动力，带动行业整体飙升7.13%。不过，行业资金大幅流入，依然未能逆转部分个股资金流出的命运，这或许意味着后市行业中个股的分化在所难免。

　　资金大幅流入助推行业飙升

　　据中国汽车技术研究中心统计，8月份我国汽车销售量为121.55万辆，环比增长15.09%，同比增长55.72%，经历7月的销售谷底后，汽车销售提前进入旺季。在此局面下，8月份良好的汽车销售数据，成为9月2日资金大肆做多汽车制造行业的当然理由。统计显示，9月2日流入汽车制造板块的资金高达13.41亿元，为该板块注入了极大的上升动力，带动该板块全日飙升7.13%，表现十分强劲。

　　就个股来看，当日一汽轿车净流入资金高达4.94亿元，促使其上午开盘后47分钟即封于涨停，此后涨停板再也未被打开。同时，当日上海汽车、长安汽车、海马股份和江淮汽车净流入资金也分别达到2.00亿元、1.90亿元、1.42亿元和1.08亿元。在资金的推动下，当日海马股份午后涨停，上海汽车、长安汽车和江淮汽车则分别以大涨8.90%、6.40%和5.87%报收。

　　经历7月以来的持续上涨后，当前汽车制造行业基本上收复了第二季度的“失地”，重新回到四月初的水平，呈现“二季度落、三季度起”的大V型格局。事实上，在汽车制造行业4月以来的大V型走势中，资金的大进大出扮演了十分重要的角色。统计显示，今年第二季度，汽车制造板块流出资金高达93.36亿元，拖累行业重挫25.42%，明显跑输同期下跌22.86%的上证综指。从7月至今，在资金流入的助推下，该板块又大涨36.71%，将同期上涨10.73%的大盘远远地甩在后头，显示资金流动对行业影响巨大。

　　中报业绩隐含资金“做多密码”

　　值得注意的是，尽管9月2日汽车制造行业资金大幅流入，但当日部分个股资金流入意愿却并不坚决，部分个股甚至呈现资金流出状态。于是，有投资者不禁要问：同属汽车制造行业，资金对于不同个股的态度为何有如此大的差别？进一步分析发现，资金流入汽车制造类个股并非毫无章法，其“做多密码”似乎就隐含在个股的半年报业绩中。

　　例如，9月2日流入迪马股份的资金仅为51万元，显示资金做多心态十分谨慎。分析人士认为，这与迪马股份中期业绩不佳有很大的关系，因为在汽车制造板块的25只个股中，其他个股中期业绩均出现不同程度的增长，惟独迪马股份的业绩同比大幅下滑72.81%。

　　除迪马股份外，东安黑豹和曙光股份中期业绩同比增长15.67%和49.22%，在行业中排名垫底；尽管出现同比正增长，但与行业中期业绩同比大涨252%相比，依然使市场相对失望，这也在很大程度上冷却了资金的做多热情。在此背景下，9月2日东安黑豹和曙光股份净流出资金分别高达2485万元和697万元，当日涨幅分别为4.22%和0.85%，悉数跑输同期汽车制造行业。

　　展望后市，分析人士指出，经历9月2日的大幅上涨后，受资金分歧的影响，后市汽车制造板块中的个股或将迅速步入分化。就当前中报业绩隐含的资金“做多密码”来看，三季报业绩有望同比大幅增长的汽车制造类个股，将有望获得资金的持续关注，而这一类具有增长潜力的个股，无疑也值得普通投资者的特别关注。

券商私募贡献观点 揭秘汽车制造股暴涨之谜(附股)

　　汽车制造板块昨日早盘迅速拉升，个股普遍上涨，截至9:48，万丰奥威涨5.72%，上海汽车涨4.85%，华域汽车涨4.48%，北方创业涨4.46%，一汽轿车、江淮汽车、一汽富维均涨逾4%。

　　消息面上，中国汽车技术研究中心通报的数据显示，8月份，乘用车生产92.96万辆，环比降低2.06%，同比增长12.60%；销售97.73万辆，环比增长18.85%，同比增长59.26%，销量同比增幅较7月增加43.83个百分点，乘用车库存量有所降低。

　　新能源政策明晰 下半年将陆续发布15个电动汽车相关标准

　　国家鼓励以电动车为主的新能源政策明晰后，各车企纷纷上马电动车项目。但因为电动车各项标准的缺失，多少令各企业的豪言壮语略显空洞。记者上周六从北京市质量监督局获悉，目前国家正对电动车标准进行指导性分类，下半年将陆续发布15个电动汽车相关标准。

　　记者获悉，正在起草的电动车标准包括，电池箱的规格、电压电流的安全数据参考值范围、电池的合理化回收再利用以及报废的安全无污染处理、对电池更换设备的要求、充电站监控、计费、安全、电池箱编号等。

　　此一系列电动车标准的起草单位团体由政府部门、学校和研究机构三方面组成，包括北京理工大学、北京市发改委、国家汽车质量监督检验中心、普天海油新能源动力有限公司等单位。（京华时报）

　　东方证券：新一轮景气周期开始 荐2只汽车股

　　大中型客车产品市场的成长性依然具有吸引力。依据是：

　　1、中国人口过度分散的国情、较高的公路密度和相对较低的铁路密度，决定了中国的陆路客运始终无法摆脱对公路客运的依赖。

　　2、动车组客运时代，铁路客运确实对相同线路的公路客运造成冲击；但高铁客运时代，铁路客运对公路客运具有正面促进作用。短期看，是因为高铁客运的性价比较差，价格敏感的消费者回流公路客运；长期看，高铁客运的性价比必然提高，高铁客运将带来全社会出行频次的增加，进而为公路客运带来更多的运输需求，公路客运景气程度的再次提升将产生旺盛的客车产品需求。

　　3、铁路客运和公路客运的重新定位驱动公路客运行业的装备换代升级，为大中型客车制造业带来新增的高端需求。

　　4、公交车节能减排、城市化进程不断推进将产生大量的城市公交车产品更新换代和新增需求。

　　5、海外市场需求快速复苏。大中型客车产品的盈利能力不断增强。一方面，铁路客运的舒适性、安全性、经济性不断提高，客观上也带动了公路客运用车辆各项性能的提升。

　　大中型客车产品的价格逐年提高，为大中型客车制造企业提高毛利水平注入强劲动力；另外，大中型客车制造业寡头垄断的行业格局正在形成，以宇通客车(600066)、金龙汽车(600686)为首的行业龙头的市场定价能力不断增强，为大中型客车制造业提高盈利水平提供了有力保障。

　　继续看好大中型客车行业，预测宇通客车2010年、2011年每股净收益分别为1.62元、1.90元，相应的PE水平为12.02倍、10.26倍，维持"买入"评级，目标价28.5元。（东方证券）

　　飙升过后 汽车股将驶向何方？

　　汽车板块上市公司中期业绩靓丽，相关公司股票自7月份以来一路拉升，而与新能源汽车相关的锂电池板块，更是“有锂”走遍天下，部分龙头品种涨幅在50%以上。半年报之后，汽车板块走势将何去何从？本期对话邀请平安证券研究所余兵与广东新价值研究总监邱伟进行探讨。

　　汽车销量印证行业景气

　　记者：2010年汽车行业相关公司的业绩会不会超出市场一致预期？

　　邱伟：今年上半年，二级市场汽车销量产生的悲观预期主要有两个原因：一是对国内汽车需求的认识滞后，认为国内汽车需求被提前透支；二是对行业政策退出的预期过于悲观。然而从2010年1-7月份的销售和库存数据看，国内汽车市场的需求和供给特点正在发生极大的变化。

　　我们判断，汽车需求已进入快速成长期。将乘用车与商用车分开来看，乘用车消费观念的变化是拉动乘用车销量不断增长的主要动力。一是高收入群体换好车买更多的车的需求拉动了高级轿车消费。二是80年代婴儿潮的一代开始组建家庭，生活城市化，潜在购车需求被激发。三是国内私人汽车从导入期到快速发展期，所经历的需求 “虚荣效应”向“攀比效应”的裂变：类比本世纪初手机的例子，我们发现汽车也正在从奢侈品逐渐演变为必需品。另一方面，商用车需求与房地产建设密切相关。随着09年底到10年第一季度房地产市场需求的又一次井喷，重卡拉动的商用车销量今年上半年格外抢眼。下半年保障房的建设、以及灾后重建驱动下的商用车需求我们同样有理由乐观。

　　因此，我们发现在政策刺激的表象下，正是国内汽车市场需求的内生增长推高了汽车行业的景气度，而上半年宏观经济的短周期上行以及购置税75%、节能汽车补贴、汽车以旧换新、汽车下乡等政策在很大程度上只是保护了刚刚培养起来的汽车需求。汽车企业业绩超预期是大概率事件。

　　余兵：我们年初表达了对2010年汽车股的谨慎看法并建议投资者降低汽车股配置比率。我们认为2010年是汽车股的调整年，2011年行业将恢复正常表现。我们预计2010年销量在1700万辆左右，整体呈现前高后低。行业利润、股价表现对销量增长幅度最为敏感，这也是今年以来汽车股表现弱于大盘的主要原因。

　　我们判断下半年部分月份汽车销量增幅在个位数，而历史统计数据显示，个位数的销量增长是很难有利润增长的，因为行业(主要指轿车)每年有一定幅度的降价、新增产能和固定费用需要较高的销量增速来消化，我们将这种10%左右的销量增速作为汽车行业利润增长的“生死时速”。低于这个速度行业就有很难实现利润增长；反之行业销量若有20%以上增速，利润就将大幅增长。

　　汽车股估值提升空间有限

　　记者：汽车板块股票本轮以来反弹幅度很大，龙头公司的涨幅均在50%以上，从估值的角度看，是不是已经进入过高区间？

　　余兵：总体而言，目前汽车股估值水平在10-15倍PE之间，估值基本合理，但下半年汽车股表现很难超越大盘。主要是因去年下半年较高的基数，同比难有大增长；不排除行业出现较高库存和降价，对汽车股的表现形成压力。此外，从历次周期看，汽车股的调整期通常在一年以上，因此，在预期风险充分释放后，汽车股最早要在2010年四季度或2011年初才有反转机会。

　　邱伟：从汽车股的估值来看，本轮以来反弹幅度最大的是业绩稳定且超预期的零部件公司以及有新能源汽车概念的整车公司，龙头整车公司的涨幅相对较小。从PE来看，整车平均在15左右， PB在3.45左右；零部件公司的估值略高于整车，基本处于历史平均水平，估值合理。但从ROE看，整车企业的ROE已接近历史最高水平，因此整车估值仍有空间，但空间有限。

　　新能源车何时有业绩贡献

　　记者：新能源汽车一直是市场的热点，但何时才能真正给相关产业链上市公司带来业绩？

　　余兵：短期看，新能源汽车技术还未成熟，很难有业绩贡献。未来新能源汽车股表现将经历三阶段，即“政策驱动—销量驱动—利润驱动”，预计2010—2012年是“政策驱动”期，目前决定股价更多的是预期的业绩及巨大的发展空间。

　　另外，市场需求对技术进步的推动作用有可能超出想象，在国家产业政策的扶持下发展速度可能更快。国家对新能源汽车的补贴政策将打破新能源汽车产业前期高价格、低销量的低水平循环，既直接促进新能源汽车产品产销规模的迅速提升，又帮助企业降低生产成本和售价，进一步促进新能源汽车产品的销售，最终实现加快新能源汽车产业发展的政策目标。另外，国家政策的示范性作用还将吸引更多的技术和资金进入该领域，为行业发展增添新动力。

　　邱伟：新能源汽车目前更多停留在概念层面，为二级市场带来了巨大的想象空间。从各企业的新能源汽车项目推进情况看，贡献业绩至少应是2012年以后的事。但近期各城市、地区的充电站、充电桩、以及新能源汽车产业化政策频出，充电站的建设也不断的兑现甚至超预期。我们对新能源汽车的产业化也理应抱有较高的期望。（上海证券报 屈红燕）

7大机构：汽车股攻守兼备(荐股)

　　广发证券：乘用车板块具备安全边际(投资组合)

　　补贴政策带动7月份销售数据回暖

　　日前，中国汽车技术研究中心公布7月份汽车产销数据：7月份国内汽车产销分别达到123.80万辆和105.62万辆，环比分别降低4.34%和6.70%，同比则各增长12.88%和17.18%。与6月份相比，产销量同比增幅分别提升了0.48%和3.21%。我们认为7月份销售数据增速的上扬一定程度的反应了市场消费情绪的回暖。“节能产品惠民工程”的补贴政策对市场需求起到了积极的引导作用。据中国汽车技术研究中心的统计数据显示，第一批节能目录中涉及16家生产企业的71款节能汽车产品7月销量5.73万辆，环比增长11.75％。

　　8月设备检修，库存小幅增加属于合理

　　中国技术研究中心的数据显示，7月份的库存周期由6月份的55天增加到58天，其中乘用车库存周期由57天增加到60天，商用车库存周期由49天增加到50天。库存虽然在增加，但是增速已经明显放缓，而8月份汽车厂家会停产检修设备，库存增加属于正常。同时，根据中国技术研究中心的数据显示，自主品牌库存量增量比例下降明显，欧系轿车库存增量占比增加明显。而我们认为上半年行业库存的增加主要体现在自主品牌以及受到召回事件影响的日系，欧美系库存增量较低，7月份库存增量结构的变化则进一步印证，库存增加主要是应对8月份设备检修带来的停产影响。

　　8月份的销售数据有望进一步回升

　　根据我们对终端市场销售情况的跟踪，“节能产品与惠民工程”第一批节能目录产品是在6月份底公布，终端市场开始落实基本在7月的下半个月，但是7月相关产品的销售情况有了明显的回升，我们看好政策带动下相关车型的后续市场表现。

　　行业评级：我们维持前期对行业趋势的判断，目前板块的低估值以及增长确定性为乘用车板块提供了安全边际，维持“买入”评级。我们的投资组合是：华域汽车(600741)、上海汽车(600104)、江铃汽车（000550）。（广发证券研究中心）

　　国泰君安：汽车板块三季度配置增长较为确定的个股(荐股)

　　汽车板块建议三季度配置增长较为确定的公司。总体而言，6 月销量逐步回归正常增长，尽管行业处于同比增速下滑的“下坡”途中，但目前较低估值已反映了市场的悲观预期，我们维持中期策略报告观点，认为稳定增长类公司估值水平下降空间很小，建议在行业进入淡季的三季度战略性配置增长较为确定的公司，推荐江铃汽车、维柴动力、上海汽车、福田汽车。（国泰君安证券）

　　中金公司：汽车股最新推荐排序

　　7 月份汽车销量同比增长14.4%，环比下滑11.9％，预计8 月份汽车销量将环比继续小幅下滑。7 月厂商及经销商库存继续增加。经济发达省份上牌量恢复较快，豪华车销售较为坚挺。7 月重卡呈现正常季节性走势，环比下滑25%。大中客车销量环比季节性下滑7.3%，销售旺季即将来临。建议注重低估值与业绩稳定性，并挖掘业绩拐点品种。A 股推荐排序为华域汽车、福耀玻璃、一汽富维、东风汽车、中国重汽、宇通客车、上海汽车及江铃汽车；港股推荐排序为：敏实集团、东风集团、中国重汽及信义玻璃。（中金公司研究部）

　　申银万国：7月轿车销量点评(荐股)

　　投资选择：维持前期行业报告观点，在估值修复后，市场将回归关注汽车行业基本面的改善。7月节能车补贴政策效果开始显现，预计3Q10年轿车需求和盈利均将见底，库存也将从高位回落，4Q10 景气将环比回升。整车仍看好上海汽车、江淮汽车、广汽长丰；零部件公司推荐福耀玻璃、华域汽车。其它看好的公司还有：宇通客车、福田汽车、潍柴动力等。

　　7 月轿车销量基本符合预期。7 月汽协数据轿车销量66.14 万辆，环比下降6.2%，同比增长8.4%，7 月销量环比下降基本符合市场预期。1-7 月累计销量为524.9 万辆，同比增长36.5%。7 月产量为68 万辆，高于销量1.86万辆主要原因是部分车企将在8 月放高温假，设备停产检修，7 月多生产以备8 月停产后轿车市场需求。

　　7 月节能车政策效果开始显现。汽协统计数据表明，7 月第一批上节能车目录轿车车型销量为8.7 万辆，在7月轿车销量中比重达到13%，比重环比上升1 个百分点；销量虽仍环比下降1%，但下降幅度远低于行业平均水平；且若不含华晨和长安铃木（这两家公司可能政策补贴尚不到位，其中长安铃木需要购车开票后办理手续，再返还消费者，不是直接从车价中返还），则节能车7 月销量环比增长7%。节能车补贴效果明显的企业：广州本田节能车销量环比增长40%；上海通用节能车销量环比增长8%，赛欧销量环比增长23%，吉利节能车销量环比增长24%。

　　部分车企主动减产、下调销售目标有利于库存的消化及车价的稳定。日前比亚迪公告将全年轿车销量目标从年初制订的80 万辆下调至60 万辆，我们认为此举一方面说明该企业自身需求和库存压力较大，主动降全年产销目标；另一方面也说明现在的车企远比04、05 年理性，需求有波动时主动调整产销量，而不是为完成目标而向经销商压库，若其不主动调整目标，则下半年价格稳定降受到影响。我们预计后续可能还有其它自主品牌企业跟进调整全年产销目标。

　　期待8 月轿车市场表现。按行业正常规律，8 月轿车销量一般低于7 月，我们暂预计8 月轿车销量与7 月比较环比下降5%左右；但由于节能车政策效果的逐步体现，不排除8 月轿车需求仍好于预期的可能。预计8 月乘用车市场仍是前低后高的格局，8 月中下旬由于气温下降，库存回落等，预计中下旬销量将快速回升。（申银万国证券研究所）



　　申银万国：汽车板块从估值修复到关注基本面改善(荐股)

　　投资选择：7 月汽车板块整体反弹，超越大盘主要是源于估值修复，我们认为在估值修复后，市场将回归关注基本面的改善。在节能车补贴政策刺激需求、厂商主动减产降库存、钢铁等成本处于低位背景下，预计3Q10年轿车需求和盈利均将见底，库存也将从高位回落，4Q10 景气将环比回升。精选个股为主，整车首选上海汽车，其次江淮汽车、广汽长丰；零部件公司推荐福耀玻璃、华域汽车。本报告中主要是针对轿车行业，其它看好的公司还有：宇通客车、福田汽车、潍柴动力等。

　　未来将从估值修复到关注基本面改善。下半年我们预计汽车板块的投资逻辑：随着7 月1 日第一批节能车补贴目录的公告及8 月上旬第二批目录的公告，节能车政策刺激需求的效果将逐渐体现出来；8 月中下旬可见库存回落，9 月需求环比回升明显，随着库存回落及需求回升，4 季度可见盈利环比回升，行业景气也将环比回升。

　　未来行业景气从高位将回归到什么程度？1H10 年行业景气属于非常态，回归是趋势所在，但回归幅度有限。根据产能力利用率与利润率关系，预计2011 年行业利润率回落至7%以上（若实际需求和产能扩张好于预期，则利润率将好于预期），05 年低利润率现象重演的概率较小。需求：现阶段属于轿车需求释放的第II 阶段，中西部城镇居民的收入水平有能力支撑汽车的刚性需求，轿车刚性需求仍较强，预计2011 年轿车增速仍将达到10%以上增长；供给：未来产能表现为结构性扩张。预计2011 年轿车产能增速在19%左右，部分合资品牌扩产能仍较谨慎。我们想提醒投资者的是，部分数据是厂商10 年初的计划，在经历了上半年需求放缓、库存上升后，在对未来经济走势判断不明朗前提下，不排除企业将减少2011 年扩产目标或者放缓扩产计划，则我们统计的扩产数据将高于实际情况。

　　基本面改善超预期则股价仍具上涨空间。汽车销量与板块指数有一定相关性，当需求向好时，板块整体走势也强于大盘，见量即涨；行业ROE 与PB 相关度较高， 预计7、8 月行业ROE 仍将回落，但回落幅度有限，预计9月ROE 将环比回升，预计行业PB 将随着ROE 回升估值得到提升。

　　快速增长期能否造就公司市值的快速增长？我们在前期研究基础上，对日本、韩国汽车行业再研究，发现在日本和韩国轿车行业进入第II 阶段时（需求进入快速增长期），丰田和现代市值均实现了跨跃式增长（现代汽车市值从1985 年到1995 年翻了10 倍；丰田汽车1973 年到1985 年市值翻了75 倍）。中国汽车需求现阶段正进入需求发展的第II 阶段，未来应该能出现像丰田和现代这样的企业，在行业向好时，超越行业发展，实现市值跨越式增长。

　　主要催化剂：1、8 月中旬左右第二批节能车目录公告；2、节能车需求回升明显；3、8 月见库存回落；4、9 月见需求环比回升明显。

　　主要风险：经济增速下滑幅度超预期将影响需求；钢价等成本上涨幅度超预期将影响盈利。（申银万国证券研究所）

　　申银万国：节能车推广刺激轿车需求效果将逐渐显现(荐股)

　　近日，国家发展改革委、工业和信息化部、财政部公告了“节能产品惠民工程”节能汽车（1.6 升及以下乘用车）推广目录第二批。奇瑞、东风有限、上海通用、北京现代等企业的61 个车型入围第二批推广目录。以上车型的所有配置的汽车均已列入《车辆生产企业及产品公告》、通过了汽车燃料消耗量标识备案、获得了国家强制性产品认证（3C 认证）证书，综合工况油耗比现行标准低20%左右。中央财政将对消费者购买以上车型的节能汽车给予每辆3000 元的补助，由生产企业在销售时兑付给消费者。

　　主要观点：

　　投资选择：节能车推广不仅可达到节能减排目的，还可以部分抑制小排量车需求下滑的幅度，刺激需求的效果已经在7 月开始显现。我们仍坚持前期报告《汽车行业：从估值修复到关注基本面改善》中观点：下半年汽车板块的投资逻辑：节能车政策刺激需求的效果将逐渐体现出来；8 月中下旬可见库存回落和需求从月度环比下降开始逐渐走稳，9 月需求环比回升将更为明显，随着库存回落及需求回升，4 季度可见盈利环比回升，行业景气也将环比回升。整车首选上海汽车（公司业绩仍存向上调整空间），其次江淮汽车、广汽长丰；零部件看好福耀玻璃、华域汽车。其它看好的公司还有：宇通客车、福田汽车、潍柴动力等。

　　节能车推广将刺激轿车需求。购买节能车有两方面好处：其一是降低购置成本。购买小排量车的消费者对价格敏感性较高，我们进行了测算，对于单价5 万元的节能车，节能补贴与购置税优惠合计节约金额在车价中比重达到8.5%；对于单价3 万元的节能车，二者合计在车价中比重达到12.7%，降低首次购车成本；其二是减少使用成本，节能车与同档次车型比较，由于节油可节省使用成本。故节能车补贴政策将刺激节能的小排量乘用车的需求。

　　前两批节能车销量比重在轿车中比重为30%左右，第二批节能车销量比重达到18%，好于市场预期。统计数据表明，第2 批节能车销量比重达到18%（在10 年1-7 月轿车销量中比重），第一批节能车销量比重达到12%，二者合计比重达到30%左右，好于市场预期。

　　7 月节能车政策效果已经显现。我们上周报告中已经说明，7 月节能车销量已经好于行业平均水平：7 月第一批上节能车目录轿车车型销量为8.7 万辆，在7 月轿车销量中比重达到13%，比重环比上升1 个百分点；销量虽仍环比下降1%，但下降幅度远低于行业平均水平；且若不含华晨和长安铃木（这两家公司可能政策补贴尚不到位，其中长安铃木需要购车开票后办理手续，再返还消费者，不是直接从车价中返还），则节能车7 月销量环比增长7%。

　　预计后续还将有其它车企的车型上节能车目录，符合节能标准的车型将越来越多。政府出台节能车政策目的是节能环保，促进车企技术改进。我们预计随着车企技术改进，未来将有越来越多小排量车型进入节能车目录。节能车销量比重还将继续提高。

　　前两批公告的节能目录主要受益车企：上汽、江淮、上汽通用五菱、奇瑞、上海通用等，主要受益上市公司：江淮、上汽、长安等。前两批进入节能车推广目录的自主车企主要有江淮汽车、比亚迪、奇瑞、吉利、华晨；合资车企主要有上海通用、上汽通用五菱、上海大众、广本、北京现代、一汽大众。（申银万国证券研究所）

　　国信证券：配置具备防御性、盈利抗跌的汽车股(荐股)

　　2010年1-6月数据概览：

　　1H10，汽车累计销售901.6万辆，同比增长48.1%。细分行业中，轿车销量水平向常态回归，重卡销售处于历史景气高位，大中客市场表现稳定，持续稳步增长。

　　2010年1-6月数据详细解析：

　　轿车：需求下滑开始促使厂商调整排产。6月，轿车销售70.5万辆，环比下滑2.1%，产量、出厂销量均达到了最近几个月的低点，其中，固然有季节性因素在起作用，但我们认为，也反映出终端需求下滑的力量开始传导至厂商，促使厂商向下调整排产。2010年3月至今，轿车表现为明显的渠道库存上升、终端价格下降，初期，库存主要积压在渠道，而厂商仍然保持较为激进的排产和月度产量，但目前厂商排产已出现调整的迹象，这有助于缓解库存的上升和价格的压力，但行业趋势能否扭转还要看需求能否有较大的反弹。下半年轿车需求的推动力量利弊各现：节能补贴的逐步推广有望再次提升小排量轿车的需求；但房地产、股市等资产市场的低迷则可能带来较大的财富负效应，拖累轿车需求。

　　重卡：景气维持高位。6月重卡销售9.4万辆，同比增长74.8%、环比季节性下滑12.3%。2Q09-1H10，受投资和物流双重驱动，重卡保有量增速达到近年高点。我们认为重卡保有量的急速增长不是一个常态，未来几个季度，重卡需求存在隐忧，我们担心地产投资增速的下滑将对需求产生负面影响，中期看，重卡最终将回归至正常年份10-12%的保有量年增速。

　　大中客：销量稳定增长，大客尤为突出。2010年6月大中客合计销售13198辆，同比增长11.8%，环比增长16.8%。其中大、中客分别销售5871、7327辆，同比增速分别为64.5%、-11.0%，国内大中客销量稳定上升。

　　投资策略：

　　中报业绩的良好预期催生了近期汽车股的反弹。我们认为，行业趋势仍难见大幅上升，在此预期下，行业整体股价大幅反弹的动力不足，随主要公司中期业绩预期充分反映后，则汽车行业整体仍难见超额收益。

　　建议配置具备防御性、盈利抗跌的汽车股：优质汽车零部件公司——华域汽车、一汽富维；周期性较弱的整车企业——江铃汽车、宇通客车；一汽轿车的估值已跌至合理区间，尽管行业趋势若继续下滑，则仍有下跌空间，一汽集团整体上市虽面临方案的不确定性，但仍存在注入资产方式整体上市的可能。（国信证券研究所）

　　国金证券：汽车板块把握局部反弹机会(荐股)

　　投资策略：中报行情，把握局部反弹机会

　　a) 销量的环比下滑仍不足以证明需求出现了趋势性的逆转，汽车行业仍在“预期验证”的阶段；

　　b) “前期超跌+中报行情”使行业股价有望出现局部性反弹机会，部分高弹性品种值得注意；

　　c) 推荐排序：中大股份、威孚高科、福田汽车、潍柴动力、一汽轿车；建议关注银轮股份。（国金证券研究所）

　　华泰联合：如何从基本面理性投资电动汽车相关股票

　　当前在新能源概念的炒作之中，只有区分良莠才能长线获得超额回报，因此从基本面理性投资电动汽车相关股票是投资者值得重点注重的问题。对于本身不从事科技研究行业，缺乏各类电子、医药、新材料基本知识的投资者，不宜轻易相信股市的所谓题材和故事，跟风追捧一些题材热门科技股票，最后的效果往往不佳。

　　在从事电动汽车行业利益集团鼓动之下，各地对电动汽车项目有一哄而上之势，政府也出台政策补贴推广电动汽车，然而通过上述理性分析我们发现，纯电动汽车并没有十分广阔的前景，无法替代汽油发动机汽车，从而不存在发生大规模汽车产业升级的可能性，因此电动汽车产业前景无法同互联网等革命性产业变化相比拟，从事电动汽车产业的相关上市公司也不可能产生类似微软和英特尔的伟大公司。比亚迪汽车在电动车概念追捧之下一路飙升，巴菲特旗下某些基金买入比亚迪并非巴菲特本人的投资决策，只是其公司旗下某些基金经理的决定而已，并且巴菲特本人强调他不懂电动汽车等原理和科学技术，所以盲目追随所谓投资大师的股票不可取。从A股市场看，没有一个上市公司从事真正具有一定应用前景的混合动力汽车为主业，对于从事纯电动车产业链上的上市公司要认真分析，我们不看好从事铅酸和镍氢电池的厂家（虽然混合动力车使用镍氢电池，但是该产业竞争激烈，技术含量低，盈利不强）。只有从事新型锂电池的核心部件的公司长远看有良好盈利能力。

　　江苏国泰从事锂电池电解液生产并掌握的重要技术，公司电解液收入3亿以上并产生数千万利润，是国内电解液龙头企业，具备可持续发展能力，虽然电动汽车小规模逐步应用，公司此类业务未来有一定发展空间。其他从事锂矿开采、隔膜、正极材料等环节的公司应当保持中性态度，锂资源全球丰富，当前锂矿难以获得高额利润；对于技术含量较高的隔膜、正极材料等核心技术掌握于国外公司，国内没有实质性技术突破，上市公司投资项目前景不明朗。我们相信少部分公司通过掌握核心技术可以享受电动汽车适当的产业应用，大部分公司一哄而上的相关项目在没有技术壁垒和未来产品价格之战中将缺乏长期盈利能力，股价不可能长期脱离基本面，投资者必须注意其中投资风险。（华泰联合证券研究所）

　　国信证券：汽车板块最新投资策略(荐股)

　　近两个月轿车、微客的产销表现正在印证我们行业见顶的判断。本轮轿车股的反弹来自于估值修复和优异的中期盈利。但我们判断三季度乘用车行业盈利即会出现环比下滑，业绩支撑即将减弱，而如果大盘反弹见顶，估值修复进程也将终止。

　　商用车中，重卡行业下半年压力增大，大中客仍将稳定增长。

　　对相关子行业的投资评级为：轿车——中性，重卡——中性，大中客——谨慎推荐。

　　建议配臵具备防御性、盈利抗跌的汽车股：优质汽车零部件公司——华域汽车、一汽富维；周期性较弱的整车企业——江铃汽车、宇通客车。（国信证券研究所）

　　中金公司：汽车销售反弹带来板块交易机会(荐股)

　　我们认为8月份汽车销售数据超出市场预期，行业基本面情况出现明显改善，有望改善市场对于汽车行业的悲观预期，带来行业交易机会。我们A股推荐排序为华域汽车（600741.CH）、福耀玻璃（600660.CH）、一汽富维（600742.CH）、上海汽车（600104.CH）、东风汽车（600006.CH）和中国重汽（000951）；港股推荐排序为：东风集团（489.HK）、敏实集团（425.HK）及信义玻璃（868.HK）。（中金公司研究部）

　　五大机构预测周五大盘走势

　　国金证券（600109）

　　在中国平安（601318）深发展复牌和美股大涨背景下，昨日大盘无悬念地中阳上涨，后市决定大盘指数高度的还是权重板块，可多关注该板块动向以判断大盘走向。

　　联合证券

　　中国汽车技术研究中心发布数据显示8月份全国汽车销量为121.55万辆，环比增长15.09%，受此影响汽车板块领涨大盘。但投资者仍需注意风险，在关注热点题材股的情况下警惕短期上涨过快的个股。

　　长江证券（000783）

　　中国平安深发展联手复牌，使得题材股走势强劲。大盘近日站稳均线，指标也得以修复，但权重股走势较弱，短期大盘难以大涨，但个股的活跃还会持续一段时间，建议投资者密切关注区域经济如成渝板块。

　　联讯证券

　　在外围股市大涨的刺动下，大盘高开后保持在高位横盘运行。随着股指站稳2650点，大盘短线有望延续这种反弹格局，但依旧处于2600点至2700点的箱体内。

　　广发证券（000776）

　　中小市值个股虽然目前仍然表现强劲，但在风险日益扩大的情景下拐点的出现只是时间问题，受周边市场影响A股并不意味着持续反弹的来临，投资者近期仍宜提防上证综指再度跌穿2630这一重要均线密集的敏感点位，市场追高意愿不浓的情况下，后期仍有继续向下调整的风险。

做多能量较强股指有望突破2680点

　　昨日A股市场出现了强劲弹升的趋势，个股行情更是火爆，从而昭示着短线大盘有着较强的做多能量。不过，午市后上证指数渐有冲高受阻的态势，而且上证指数也将面临着2680点一线的反压，那么，如何看待这一走势呢？

　　主动休整 蓄势待发

　　对于昨日A股市场的走势来说，折射出两个信号，一是近期多头做多的激情已充分激发出来，不仅仅是因为昨日两市达到10%涨幅限制的个股高达50家，也不仅仅是因为频频出现类似于成飞集成（002190）、联环药业（600513）、壹桥苗业（002447）等超级黑马股，而且还在于周三的大幅调整之后，多头仍然能够迸发出如此活跃的做多激情，从而向市场昭示出目前A股市场渐有进入到板块或个股行情主升浪的趋势，也就是说，短暂的调整恰恰犹如多头缩回去的拳头，随后的打出将更为有力，昨日A股市场的走势就是如此。

　　二是多头有着游刃有余的调节盘面走势的能力。昨日A股市场虽然个股行情激情四射，但指数仍然保持着相对稳健的走势，不仅仅体现在上证指数在昨日午市后的有节制的上攻与有节制的回落；而且还体现在中小板指在昨日的走势也相对稳健，未大幅拉升再创新高，这有利于市场对小盘股的炒作不至于过分担忧。另外，昨日上证指数一度逼近了2680点的压力线，多头也未启动中国石化（600028）等指标股予以突破，这就显示出多头对指数走势有着较强的调控能力，也意味着多头不希望毕其功于一役，而是希望行情能够延续下去。

　　二、三线蓝筹有望补涨

　　更为重要的是，昨日A股市场还出现一个新的显著特征，那就是沪市的量能出现了积极的变化，一方面是沪市在近期突破了1300亿元的近期天量，达到了1433亿元。另一方面则是沪市的量能超跃了深市的量能，昨日深市的成交量为1343亿元，与前几日并未有明显的变化，这就意味着两点，一是市场迎来了新增资金，二是新增资金避其中小板、创业板等热门品种而流入到主板市场。

　　而主板市场的金融地产股等品种并未有明显的放量特征，倒是一批二、三线蓝筹股以及题材较多的中低价股出现了典型的放量态势，对此，有观点认为大盘的运行或有新的特征，一是二、三线蓝寿股有望在近期出现补涨或上涨的趋势，比如说拥有核电业务的二重重装（601268）、中国一重（601106），拥有央企整合预期的葛洲坝（600068）、五矿发展（600058）等个股均如此。二是中低价股的冷门股也有补涨的潜力，体现在盘面中，就是近期电力股屡屡跑出异动的个股，前期的华电国际（600027）、内蒙华电（600863）、通宝能源（600780）等个股，而昨日的京能热电（600578）等个股就是如此，这从一个侧面说明新增资金的选股思路是避其热门，选择偏门的策略，这无疑有利于市场形成新的涨升动能。

　　基于此，不难看出，多头后续仍有着一定的做多能量，一方面是因为量能的变化意味着资金开始关注起新的领涨品种，而且市场也的确存在着让资金们心动的潜在品种，比如说近期产业热点中的水泥，华东尤其是浙江一带的水泥价格涨升，有利于提振多头的做多水泥股的底气。再比如说核电、水电、高压与特压力、高铁等相关受益的二、三线蓝筹股，所以，不排除市场热点渐有向主板市场渗透的可能性。另一方面则是因为近期市场的氛围似乎也不利于空头的发威，因此，大盘在近期的走势将相对乐观，极有可能是在震荡中突破2680点一线压力。

　　关注两类品种

　　正由于此，笔者倾向于认为近期新能源、新股等个股或板块行情有进入到主升浪的态势，而二、三线蓝筹股以及部分冷门股的补涨行情则有望展开。所以，在操作中，建议投资者关注两类个股，一是进入到主升浪态势的品种，主要是以齐翔腾达（002408）、七星电子（002371）、新大新材（300080）、建新股份（300107）等品种。二是有望进入到补涨行列的品种，主要是以尖峰集团（600668）、二重重装、东方电气（600875）、湘电股份（600416）等个股。

国内9月历史行情最差 历史会不会简单重演

　　□中证投资 卓翔宇

　　周四，尽管大盘股走势稍弱，全市场指数中证流通指数仍创出本轮反弹新高，中小板、创业板走势尤为凌厉。但是，我们对国际、国内9月历史行情进行统计，不难发现，9月往往是一年中表现最差的月份。回顾今年市场走势，此前最大月度跌幅已接近9%，那么，今年的9月会有更差的表现吗？历史会否简单重演？

　　从历史统计看，国际、国内9月市场走势在12个月中排名靠后。统计1928年至今的道指走势，月度平均涨幅为0.57%，其中9月平均涨幅-1.18%，在12个月月度平均涨幅排名中倒数第一，遥遥领先于倒数第二的2月-0.27%和倒数第三的5月-0.02%。A股方面，9月份历史表现同样不尽理想，统计1992年以来上证指数月度表现，在18年的9月走势中，仅7年上涨，11年下跌，月平均涨幅38.9%，在12个月中排名倒数第二。

　　从影响市场走势的政策因素看，今年9月可能将面临最为复杂的形势。进入二季度之后，世界经济增速开始明显放缓，各主要经济体5、6、7月PMI基本都是逐月下降，成熟市场走势尤为疲弱，各国进一步经济刺激计划也在近期逐步变为现实。8月27日，美联储主席伯南克称，美联储“将尽一切可能”确保美国经济持续复苏，如果经济前景显著恶化，美联储将不惜通过“非常规”的货币宽松政策向经济提供进一步支持。8月30日，日本央行召开紧急会议，会上决定扩大其融资供应工具规模，与此同时，日本政府还公布了9200亿日元(约110亿美元)的经济刺激计划。至此，国际流动的两大源头，美国、日本都已经打开流动性的闸口，从Libor利率走势看，近期各期限品种利率均呈单边持续下行走势，跌幅相当明显。

　　同在二、三季度，国内政策走向尤其是货币政策走向相对偏紧。央行、银监会公布的各项数据显示整体银行业相当严格地按照既定节奏进行信贷投放和货币供应，上半年新增信贷同比大幅减少，进入下半年，流动性更是出现了进一步的收紧。尤其值得注意的是，8月10日，银监会下发了关于规范银信合作理财合作业务的有关通知，要求商业银行将表外资产在今明两年转入表内，并按照较为严格的标准计提拨备、计提资本。业界预计，此举将会在今年下半年挤占超过5000亿元信贷额度，对于明年整体信贷额度的影响将会更加严重。

　　受到市场政策走向不明、整体流动性偏紧影响，A股市场在本轮反弹中呈现出明显的大盘股、小盘股走势分化的特点，一方面，估值偏高的中小板、创业板凌厉上行，不断创出本轮新高甚至历史新高；另一方面，估值相对偏低的大盘股尤其是具有国际估值优势的银行股、保险股走势不振，分类指数300金融创出8月以来新低。统计大盘指数沪深300以及小盘指数中小板指相对表现可以发现，中小板指与市场的相对收益达到高点回落后，往往意味着大、小盘股走势背离，市场往往会出现一轮凌厉下跌。从目前情况看，中小板指月度收益Beta值正处于四年以来高位；这很有可能意味着，不久的将来大盘将迎来一轮相对明显的调整。



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