主题：海洋工程：今年工程量减少

我们认为，海洋工程是国内海洋工程建设的垄断者。 事件：近日我们调研了海洋工程。

　　点评：我们认为，海洋工程是国内海洋工程建设的垄断者。母公司中国海洋石油总公司是国内垄断的海上油气生产商，而海洋工程是国内唯一一家承揽海洋石油、天然气开发工程建设的总承包公司。海洋工程是国家发展海洋工程战略的直接受益者，海洋工程业务和海外业务是公司未来的两个重要增长点。

　　不过，我们调研分析，海洋工程2010年属于调整期，工程量减少。而由于工程量的减少，海洋工程2010年业绩下滑，上半年营业收入同比下滑47%，预计全年下滑34%。但海洋工程收入下滑并非行业进入衰退，而是因为处于“十一五”和“十二五”计划的间歇期。海洋工程目前处于低谷，毛利率开始回升，但“十二五”期间增长确定，具有长期投资价值。

　　我们认为，海洋工程仍是海洋工程行业的主要受益者，2011年后有望快速增长。国内海洋油气开发处于由浅水向深水的战略转换期，南海大型深水天然气项目荔湾3-1 项目是海洋工程第一个真正意义上的深水项目，该项目的启动标志着其海工项目进入快速发展通道。作为国家发展海洋工程战略的直接和主要受益者，海洋工程海洋工程业务未来有望快速成长。

　　此外，海外业务的拓展将拉动海洋工程增长。海外业务是海洋工程收入的另一个增长点，其海外未来的重点发展区域包括澳大利亚和中东等，签订了雪佛龙Gorgon 项目液化天然气工厂工艺模块建造合同等多项海外订单。海洋工程与美国休斯敦海洋工程领域知名专家在休斯敦共同组建科泰公司，加快国际深水市场开发。

　　我们预计海洋工程2010、2011、2012 年EPS（每股收益）分别为0.18 元、0.29 元、0.48 元，并给予其“买入”的投资评级。东海证券


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