主题：银行缺的是5%至15%回报率的产品

“研究，是结构性产品业务发展的最重要支撑。”

　　
　　 民生银行结构性产品理财业务研讨会上，德意志银行、花旗银行、雷曼兄弟等投行一致认为，设计结构性衍生产品首先要从宏观经济的研究入手，只有对当前国际和国内的宏观经济环境有深入的研究分析，才能选择合适的挂钩标的，并设计契合市场的结构性产品。

　　
　　 民生银行金融市场部总裁严骏伟说，民生银行推出“金融工程实验室”，也是为了给结构性理财产品设计提供“灵感”来源和研究支持。

　　
　　 外资投行人士普遍认为，由于当前美国经济进入“温和”衰退期，高通胀使得商品价格猛涨，商品成为热点投资标的物。另外，在投资商品的同时，还需要适当分散投资，分散风险。

　　
　　 “缺的是5%至15%回报率的产品”

　　
　　
　　 花旗银行首席经济学家沈明高则说，设计理财产品首先要进行宏观经济形势研究，当前美国经济进入“温和”衰退期，另外全球领域的高通胀迫使投资者在投资时必须考虑如何投资才能“跑赢”高通胀。

　　
　　 落实到理财产品上，银行在设计产品时还需要考虑对于中国的客户来说，多少的投资回报率最有吸引力。沈明高认为，最简单的判断是，产品的投资回报应该跟中国GDP的增长速度相适应。

　　
　　 “过去10年，中国名义GDP的增长速度大概是14%，也就是说，如果我们要做一个结构性的产品，对于任何投资者包括个人、企业、海外投资者等，这款结构性产品收益率在10%到14%之间，应该是有相当的吸引力的。在中国目前缺的就是这个档次的产品，而我们还可以把范围放宽一点，缺的产品是在收益为5%到15%的理财产品。”

　　
　　 收益率5%以下可以选择的投资方式有一年期存款，国债等；而高于收益率15%的投资产品更少，沈明高认为，基本只有办企业、炒股、投资房地产，或者炒汇、炒金、投资古董等另类投资。对于一般客户来说，这类投资风险太大。

　　
　　 而之所以缺5%到15%的产品，沈明高认为是因为国内还缺乏很好的公司债市场。现在能弥补这个空缺的还只有打新股产品，收益率15%左右，而事实证明去年打新股产品受投资者的追捧较强。民生银行非凡理财好运5号打新股产品年收益率为11.26%，投资者比较满意。

　　
　　 今年，打新股产品收益整体不及去年，结构性产品在今年的创新和发展空间更大，需要更多的产品来填补5%-15%收益率的空间。另外，沈明高还认为，结构性产品收益和风险是对等的，如果一款产品的回报为15%，那么他的风险应该与中国整个经济风险相当，不可以再高过这个风险度。

　　
　　 商品市场是结构性产品投资焦点

　　
　　 全球的通货膨胀使得商品价格不断上涨，雷曼兄弟亚洲区资本市场研究主管认为：世界范围内财富的迅速积累同时也造成了一定资源的稀缺。过去十年内，整个世界的投资环境发生很大变化，资源的稀缺性决定了价格水平，中国和印度这两个边缘消费体的崛起造成了供给与需求的不平衡，“任何中国想卖的东西都将会越来越便宜，而任何中国想买的东西都会越来越昂贵”。

　　
　　 在2008年，国际商品市场是投资焦点，全球食品通胀形势不容乐观，成本价格不断上涨，今后几年商品投资还将继续成为投资热点。投行一致认为，商品已经成为一个投资者广泛接受的投资产品，投资市场正在向投资新的产品进化，例如近期成为热点的投资于“碳权”等产品。去年8月，法国兴业银行与中资银行合作推出国内首只挂钩二氧化碳排放权额度的“环保减排”概念理财产品。

　　
　　 到场投资银行人士非常认可民生银行金融市场部举办此次论坛，为大家提供一个交流的平台，因此各方人士纷纷为民生银行结构性理财产品创新“献策”。国际投行人士认为，根据民生银行的名字，就可以设计出非常好的结构性理财产品，挂钩标的就选择有关“国计民生”的产品。

　　
　　 例如，雷曼兄弟董事总经理Martin Bertsch称，他们将人们的“早餐结构”作为挂钩标的，就设计出很好的结构性产品。出现在人们早餐桌上的商品主要有：小麦、玉米、大豆、牛奶、咖啡、可可豆。这几样商品的投资回报率从2005年到现在分别为最低100%，最高达400%以上，与这些商品挂钩的结构性产品收益率相当高。

　　
　　 另外，德意志银行副总裁为“民生”设计的是“丰衣足食”产品，将德意志银行自己的棉花指数与产品挂钩，现场为民生银行演绎了一款“丰衣足食”的“出炉”过程。此前民生银行也自行设计6个月挂钩牛奶的结构性产品。

　　
　　 分散投资使风险减少45%

　　
　　 一个股权结构型产品的交易，包含了汇率、股价、利率等各个方面的风险管理，风险管理的目的是在到期日为投资人提供事先用公式规定好的收益，也是结构性产品能否获得较好收益的关键因素。

　　
　　 国际投行交易员会对冲其“能力所及”的风险，或者积极购买相应对冲工具，或者在期初留出一定的缓冲水平。

　　
　　 “不是所有风险都能被完美对冲掉，”德意志银行副总裁说，“作为投资银行，一个交易是否赚钱，严格来讲，只有在交易结束的时候才能够知晓。与其说风险管理是一门技术，不如说这是一门艺术，与市场博弈的艺术。”

　　
　　 雷曼兄弟亚洲区资本市场研究主管则认为，进行风险管理应该是在设计产品时就要做到分散投资风险，给投资者不同的投资选择。投资组合的风险以及投资回报率都可以通过投资债券和股票之外的投资得到改善。

　　
　　 根据雷曼兄弟的计算，不同资产之间的“不完全相关性”将会使得一个平衡的投资得到丰厚的回报，他们测算出，对于一个典型的投资组合，分散投资不同资产将会使得风险减少45%。分散投资于其他投资产品使得：在获得同等投资回报的同时降低风险水平；在同等风险水平下获得更高的投资回报率。

　　
　　 严骏伟说，民生银行在产品设计方面在下半年会有更多的“创新型”产品推出，将民生银行理财产品“先稳健、后创新”趋势发展下去。他也指出，外资投行的交易员往往都比较“神秘”，不轻易能接触到，他们在这方面还需要多与国际投行合作。

　　
　　 在交易员的培训方面，中资银行的交易员需要更多地与外资投行交易员沟通，学习他们在设计产品时，如何通过分散投资规避风险；在做交易时，如何通过动态对冲控制风险，更好的掌握风险管理这门“艺术”。



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