主题：2.29亿股募满36.98亿元 特变电工增发巧借“东风”



　　2010年8月，这是特变电工（600089）股份有限公司自1997年6月18日登陆A股以来的第5次融资。

　　在前4次融资中，特变电工共募集资金约23亿元，总股本为17.9738亿股，如果本次增发3.5亿股，增发数将达到总股本近20%，对原股东造成的压力着实不小。

　　回顾特变电工上一次融资实在称不上“完美”。2008年8月，特变电工以17.73元/股的价格，发行数量为8800万股，增发不超过1.56亿股，然而作为基金重仓股的特变电工，在网下却无一家机构投资者进行申购，最终惨淡收场。

　　根据此次公开的增发方案显示，特变电工以16.08元/股公开增发不超过3.5亿股，预计募集资金总额（含发行费用）近37亿元，募资将主要用于超高压项目完善及出口基地建设项目、直流换流变压器产业结构升级技术改造项目，以及特高压交直流变压器套管国产化建设项目等。

　　但是，此次在网上申购期间，市场上的“神来一笔”令特变电工此次公开增发变得十分热闹。

　　近37亿巨额募资的背后

　　特变电工方面表示，由于目前公司超高压输变电产品的生产设备满负荷生产，增发募资项目将增强公司在超高压领域的研发技术优势，解决产能瓶颈问题，扩大公司在行业中的优势地位。募资项目主要在2011年及2012年达产，将成为今后两年新的利润增长点。而且募资完成后，公司的资产负债结构也将优化，抗风险能力增强。

　　据悉，在这六大项目中，除在苏丹的国外项目外，其他项目均为公司原有项目，其中一部分是为配合国家电网升级需要。

　　从募资项目预期效益看，超高压项目完善及出口基地建设项目预计达产年新增销售收入17.16亿元，新增利润总额2.3465亿元，投资利润率23.16%；直流换流变压器结构升级技术改造项目达产年新增销售收入12.9亿元，新增利润总额1.4552亿元，投资利润率29.7%；其他项目预期年收益率在15%以上。

　　根据国家电网规划，从今年起大规模的电网投资将呈缓慢下滑趋势，以变压器为主要盈利能力的特变电工在未来几年的增速将可能放缓。去年，特变电工子公司衡阳变压器公司的产量为6000多万kVA，增长20%左右，但产品价格下降比较明显，尤其是国网招标体系内的订单。尽管特变电工通过加大南网体系的开拓，尽量缓解价格战压力，从电网投资额来看，国网招标价格战仍将持续，国内变压器市场的压力很大。

　　但是从此次募资的用途来看，特变电工在未来几年除加强特高压产品的研发与生产外，也将着力加强对国外市场的开拓。

　　根据国际能源署在《世界能源展望2007》中预测，到2030年全球电力需求将达到29737太瓦时，比2005年翻一番，同时，强劲的电力需求将拉动全球电力投资，在2005～2030年期间全球累计电力投资将超过11.6万亿美元，电力行业一半以上的投资将用于输配电网络，即近6万亿美元的投资将用于输配电网络。

　　因此有分析指出，在国际市场需求剧增、国内发电设备出口规模不断扩大、输变电设备自主创新能力不断增强的有利条件下，我国输变电产业在国际市场的发展将会迎来新的机遇。

　　据悉，去年特变电工完成了塔吉克斯坦输变电成套工程项目220kV和500kV输变电线路工程，并陆续中标苏丹国家电力公司成套工程承包合同、巴基斯坦成套项目，同时服务于美国西部电网改造工程、欧亚洲际电网联网工程、非洲海湾成套项目工程、塔吉克斯坦超高压输变电工程等国际工程项目。公司高端输变电产品批量出口美国、哈萨克斯坦、土耳其等国家，公司自营出口及成套项目签约比重明显上升。

　　中银国际表示，在国内需求增长放缓的背景下，特变电工加大了国际市场的开拓，预计未来几年公司的输变电工程出口业务的收入会保持40%左右的复合增长率。

看好？看空？

　　其实早在今年2月22日，特变电工第六届五次董事会审议通过了此次增发方案，并经2010年3月12日召开的公司临时股东大会审议通过。此后证监会宣布核准该增发方案。

　　特变电工公告称，本次发行股票的总数不超过35000万股，最终发行数量将由公司与保荐机构——国信证券根据申购情况和资金需求协商确定。根据相关安排，8月10日是欲参与特变电工公开增发投资者的股权登记日，自8月11日起特变电工股票将停牌四个交易日。

　　可以说在8月10日之前，市场对此次增发大多持较为中性的态度。

　　首先，特变电工此次募集的资金大多是特高压方向的产品，但今年的特高压建设着实令人雾里看花、捉摸不透。

　　本刊记者曾在8月上旬就此采访了多家证券公司电力行业资深研究员，他们认为特变电工此次融资是否能获得市场的认可，主要因素要看国家电网公司推行特高压项目的进程。实际上今年特高压的前景并不明朗，上半年国家电网公司推迟了几个特高压项目的建设进程，若近几年特高压建设依旧暂缓建设，那么此次融资对于特变电工的盈利水平并不能产生重大影响。

　　其次，就在特变电工停盘的当天，大盘一度走低，市场环境总体一般。

　　8月9日是特变电工股价冲高之日。买入特变电工的资金共有2207.9万元，融资偿还额604.2万元，全天净融资买入金额达1603万元。收盘后，特变电工的累计融资余额增至3801.3万元，增幅高达138%。

　　然而在9日短暂冲高后，10日受大盘下跌的影响，股价收盘重挫6.39%，报16.56元，市场环境只能用“中规中矩”形容。

　　再次，特变电工此次增发的价格为16.08元，相对于10日的收盘价16.56元，溢价程度着实不高，因此此次增发并没有在价格上形成吸引力。

　　哪来的“东风”？

　　然而，当此次融资正不被市场看好时，特变电工却巧借“东风”成功完成了此次增发。

　　8月12日，在特变电工进行公开申购时，国家电网公司的一则利好消息令投资者兴致大涨，因为就在这一天，国家电网公司首度披露了特高压“十二五”建设规划，这对于特变电工来说无疑是神来一笔，令市场对其充满期待。

　　国家电网称，“十二五”期间是我国特高压电网发展的重要阶段，在特高压交流试验示范工程的基础上，到2015年要建成华北、华东、华中（“三华”）特高压电网，2015年，“三华”特高压电网形成“三纵三横一环网”。到2020年建成以“三华”特高压同步电网为中心，东北特高压电网、西北750千伏电网为送端，联结各大煤电基地、大水电基地、大核电基地、大可再生能源基地，各级电网协调发展的坚强智能电网。在特高压直流工程方面，“十二五”期间，配合西南水电、西北华北煤电和风电基地开发，建成青藏直流联网工程，满足西藏供电，实现西藏电网与西北主网联网。特变电工技术及规模处于领先地位，因此将有望分享更多的市场份额。

　　消息一出顿时引来了市场的追捧，特别是以基金为主力的机构投资者，多个社保基金组合均参与了此次认购。

　　市场人士认为，本次参与认购特变电工的机构数量较多，市场参与热情度较高，中签率仅为14.46%，在近期公开发行公司中处于较低的水平，可见投资者对于特变电工特高压产品的发展充满信心。

　　8月15日，特变电工发布公告称，公司公开增发不超过3.5亿A股的网上、网下申购已结束，最终确定发行数量2.29亿股，发行价格16.08元/股，募集资金总额36.98亿元。由此特变电工在申购期间，借助特高压建设“十二五规划”的披露顺利完成此次募资。



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