主题：一致药业：深圳区域龙头地位更加巩固



一、公司将成为深圳市基药配送的最大赢家,看好抗生素业务发展。受益于基层医疗需求释放,今年上半年公司头孢类系列产品大幅增长,销售收入6.92亿,同比增长75.28%。根据本次协议,今后在同等条件下,深圳市将优先选用一致药业为药品(含基本药物)集中配送的主要企业和地方医药储备主要定点单位。我们认为,公司将成为深圳市基药配送的最大赢家,受益于基本药物制度推进,抗生素业务快速增长有望持续。

　　二、政府强力扶持,资源整合提速。公司通过资源整合发挥规模优势,延伸产品线,今年上半年完成了对深圳延风的重组,在深圳区域的市场占有率进一步提高;8月份董事会审议通过收购深圳中药52.61%股权,使其成为全资子公司,将产品线延伸至中成药领域。为推进深圳市医药企业的兼并重组和优化升级,深圳市将在土地、税收、信贷等相关方面为国药提供支持,在政府强有力的扶持之下,公司在深圳区域的资源整合有望提速,优势龙头地位更加巩固。

　　三、创新药产业化有望加快。公司进军肿瘤、消化领域的战略十分明确,2009年参股公司万乐药业与全球第二大单克隆抗体生产企业韩国Celltrion公司达成全面合作协议,引进该公司9个单抗药物;今年上半年专利胃药Revanex (可逆性质子泵抑制剂)的临床试验工作已经全面展开。未来公司可共享华南生物医药研发中心和华南生物医药产学研联盟的研发资源,借助深圳市政府强力扶持生物医药产业发展的契机,在医药研发与设计方面展开多种形式的合作,创新药产业化进程有望加快,公司的制药业务将涌现多个新的盈利增长点。

　　四、投资建议:推荐(维持)。我们维持对公司2010-2012年EPS 0.88、1.24和1.61元的盈利预测,对应PE分别为42X、30X和23X。我们认为,本次协议的签订有利于国药集团及公司未来持续快速发展,公司的抗生素业务有望持续快速增长,在深圳区域的优势龙头地位更加巩固,创新药将构筑未来新的盈利增长点,维持“推荐”评级。


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