主题：中石油业绩受高成本影响

　美林证券发表研究报告表示，调低两家中资石油股评级，其中中石油(857)评级降至「沽售」，而中石化(386)则降至「中性」。该行指，中石油受成本上升及税务的影响，盈利或令人失望，以折算现金流计算的净现值（NPV）亦由13.9港元，调低至11.6港元，新的合理价为9.3港元。

　　至于中石化，短期则受到高油价的挑战，不过，长远或可受惠能源价格改革，而中石化的NPV亦由10.3元，调低至9.9元。另外，假设长期油价为每桶70美元，中海油（883）的NPV为9.05港元，以09年油价达每桶92美元计算，其NPV可升至10.4港元，以NPV计算，该股估值属昂贵，但若以08年度市盈率14.3倍而言，中海油估值属合理，而中海油将可受到油价上升及勘探发现的支持。该行又指，中海油今年计划钻探86口井，仍未包括深海项目，该行维持其「中性」投资评级。

　　美林指近来油价高企及中石化股价已大幅回升，所以将中石化的投资评级由「买入」调低至「中性」。美林并未把评级调低至出售，主要原因是其股价较其净现值仍有16%折让。另外，若油价回落或政府允许加价，将有利中石化盈利。该行又将中石化07-09年度的税后纯利预测下调3-5%，估计去年纯利为576.2亿元人民币，今年为599.4亿元人民币。该行的预测较市场平均估计低10-15%。

　　联想明年盈利增长放缓

　　摩根士丹利发表研究报告指出，将联想(992)重新纳入研究范围，给予「大市同步」投资评级及5.72元目标价。

　　该行指出，联想于新兴市场的曝光率高，加上立足于中国市场，故令联想有能力抵御需求放缓，而预期08财年的营运溢利上升155%，是反映IBM个人计算机部门有效的整合，但09财年盈利增长将会放慢，而下一个挑战将会是在中国以外地区维持增长。

　　大摩估计，中国的个人计算机市场今年将增长19%，较全球的增长6%为高，而联想于内地取得市占率达29%，集团约有40%的销售及60%的经营溢利来自内地。

　　虽然大摩预期联想的盈利能力在衰退当中较有防守力，但内地市场的竞争将愈加激烈，其它个人计算机品牌亦会专注于这高速增长的市场。


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