主题：农行破发：无碍其长期投资价值

　　受“加息预期和银行资本充足率或将提高”传言的影响，银行股9月16日大幅调整，农业银行首次跌破发行价。

　　当日10点过后，农行在汹涌卖盘的打压下跌破发行价，股价最低跌至2.61元，距发行价有2.61%的跌幅，且成交量明显放大。收盘报于2.63元，较2.68元的发行价下跌1.87%。

　　自从7月15日挂牌上市以来，农行是否会跌破发行价，一直受市场的关注。

　　多数分析师认为，没必要对农行破发过度紧张，农行破发只是早晚的问题。巨大买盘为农行保驾护航，反而对大盘走势不利，只有农行走势回归正常，农行股才能展示其真正价值。

　　8月13日，农行A股后市稳定期结束后，在2.68元的发行价档位上，始终有超过3亿股的买单在维护农行股价走势，支持农行交易价格始终运行在发行价之上。

　　这些“大单”在为农行保驾护航的同时，也导致了农行股价呈现“织布机”走势，失去弹性和股性，上市至今波动幅度不超过10%。在买单的支持下，许多投资者通过买卖农行股票玩起了套利交易。由于对2.68元的“铁底”有充分的预期和足够的信心，部分投资者开始在2.68-2.69元一线买入农行A股，而在2.69-2.70元一线卖出股票，从而实现0.3%-0.4%的几近于无风险的套利。

　　尽管农行上市后上证指数大涨200余点，农行H股上市后也大涨近20%，但正因为大量套利买盘在农行A股交易中频繁的倒仓，令农行A股价格始终难以脱离2.68-2.70元。

　　“大单”逐步撤退后，加之“资本充足率上限将提高”及“五大行资本缺口最高或达万亿元”等不利传闻影响，农行股价首次破发。

　　不过，从估值和基本面角度来看，农行A股下跌空间十分有限。

　　从2010年上半年业绩表现来看，在四大国有银行中农行成长性最强，但估值水平却相对较低，拥有明显的比较优势。农行目前估值在四大行中仅高于中行，低于工行、建行；而其上半年盈利增长达到40%，远高于工行21%、建行28%和中行33%的增长，成长性在四大行中最佳。

　　从AH折价角度来看，农行上市后H股大幅上涨而A股却始终停滞不前，令AH股折价持续放大，目前已接近20%，从国有大型银行AH股平均17%左右的折价水平来看，农行折价进一步放大的空间也不大。

　　中长期来看，“大单”的离场还打开了农行股价的上行空间。交易弹性和股性的恢复将更有利于投资者从理性的角度充分发现农行的投资价值，而非仅仅以套利的心态交易农行股票，这显然更有利于支持农行的长期表现。同时，在以套利为交易目的的投机者离场后，坚定看好农行长期投资价值的投资者才能获得更多的介入机会，而这些投资者恰恰是支持农行股价长期稳定向上的中流砥柱。

　　从市场的角度，当前整个银行板块和农行的估值处于历史低位，银行股的投资价值被严重低估。

　　A股银行板块上半年的净利润同比增速达到25%以上，远高于市场先前的预期。受宏观经济形势影响，银行业整体资产质量有望好于预期，信用成本有望继续降低；而在国家严格控制贷款规模的背景下，银行的议价能力较强，加之市场预期利率上升、存款活期化现象较明显，均有利于利差水平的进一步提高。

　　市场分析人士认为，盈利增长加上目前处于历史低位的估值水平，银行板块仍具投资潜力，农行进一步下跌的空间不大。



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