主题：葛洲坝：完备产业链抢占水电市场 新疆概念锦上添花

水利建设全面提速的大背景下，行业龙头葛洲坝[8.90 -0.89%](600068.SH)无疑是最值得关注的公司之一。

国泰君安[99.28 0.00%]建筑建材行业首席研究员韩其成认为，水电为完成2020年降耗目标预期将开始重新审核大型项目，国内水电建设行业将触底回升。

而这对葛洲坝而言是个发展的大好机会。据了解，葛洲坝是国内仅次于中国水利水电集团的水利水电施工企业，市场份额约25%。

从这几年的发展情况来看，水利水电建设行业的公司有一个共同的特点，就是广泛开展纵向业务拓展，以追求业务利润的稳定与增长。而葛洲坝作为水利水电工程央企龙头，业务涉及六大行业，是目前产业链拓展范围最广的公司。

中报显示，葛洲坝目前业务以工程承包施工、水泥、民用爆破、高速公路营运、水力发电、房地产六项为主。而这六项业务具有产业链上下游关系，民用爆破、水泥是工程施工的上游环节，水力发电、高速公路营运与房地产又是工程施工的下游环节。

其中，工程施工仍旧是葛洲坝最主要的业务板块，中报显示，工程施工业务上半年带来的营业收入为95.36亿元，占比达到79.27%。

而从各细分行业收入构成来看，水泥、民用爆破以及高速公路维持在50%以上的同比增长，房地产因去年同期基数较低而本期结算项目较多，同比增速高达1684%，不过其毛利率已经下降到了3.2%。

另外，今年上半年，水力发电带来的营业收入为7378.12万元，同比增长12.88%。

而在六大板块的协同发展下，公司上半年业绩表现不错。中报显示，公司上半年实现营业收入163.27亿元，同比增长38.81%，实现归属于上市公司股东的净利润为6.91亿元，同比增长16.66%。

分析人士认为，作为传统的水利水电施工公司，葛洲坝凭借纵向业务拓展，保证了水利水电建设开展低谷时期的业务收入增长。而随着水利水电建设的蓬勃开展，公司的业绩将会有更快的增长。

除了葛洲坝之外，行业内的粤水电[8.39 -1.41%](002060.SZ)和安徽水利[10.25 -0.87%](600503.SH)也同样进行横向和纵向产业链的拓展。粤水电纵向拓展最显著的为地铁业务，安徽水利的拓展则主要体现在房地产领域。

而将这3家同样在进行产业链拓展的水利水电施工公司放在一起比较，就会发现葛洲坝的盈利能力要高于粤水电和安徽水利。2009年数据显示，葛洲坝的净资产收益率为16.16%，粤水电和安徽水利分别为6.14%和7.05%。

从毛利率来看，葛洲坝也略胜一筹，其2009年的综合毛利率为15.06%，粤水电和安徽水利则分别为10.78%、14.87%。

除了在水利水电施工领域前景广阔之外，新疆概念或许也能给公司“锦上添花”。

据了解，葛洲坝此前曾公告，公司所属的葛洲坝新疆投资开发有限公司已经取得新疆哈密市沙尔湖煤矿区东部二勘查区煤矿普查的探矿权申请，使其成为新疆概念的一分子。

值得一提的是，半年报披露的6月底股东榜单显示，王亚伟操盘的华夏大盘、华夏策略基金分别在二季度买入了公司股票2100万股、800万股，为两只基金的第五大重仓股。此外，华夏沪深300[0.81 0.12%]指数基金也在二季度买入了1081万股。

风险提示：

水利水电建设力度可能低于预期。湖北水泥市场竞争激烈，可能导致水泥价格超预期下跌。



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