主题：中国联通(600050):原来不是不"爆" 现在时辰已到

公司研究：中国联通(600050):原来不是不"爆" 现在时辰已到
投资建议:
把握机会,在目前A股历史低位积极买入;至少看高到人民币6.5-7元。
联通发展低于预期,有内部整合和执行力的问题,也有市场过度着急的因素。在“从高资本开支的公用事业股转变为消费股”的报告中,我们提到:运营商业绩提升需经过“6步”,花比较长的时间--中移动的腾飞花了三年的时间,日本软银也是在iPhone卖了18个月后股价才开始持续走强。
联通有一个“奇妙6个月”的规律:6个月前没有实现的当时的市场期望,6个月后会实现。联通并不是没有进步,只是A股市场预期“跑得太快”;而且又没给这些进步任何的股价反映。
理由:
不是不“爆”,时辰已到--我们认为现在就差不多到了这个时辰了,因为:
1)iPhone的销量和其它智能手机的供货已经达到我们6个月前的期望水平。9月份的3G净增用户数接近120万问题不大了;年底接近150万也很有希望。10月份后,网络质量也应该开始进一步明显改善。
2)移动数据需求已经开始翻番增长。我们认为联通可以获得移动数据市场40%的份额;虽然保守,但已足够。移动数据已成竞争核心力(由于移动语音的边际成本很低且差异性变小,甚至可以买数据白送语音)。
估值:
根据收入--费用匹配的原则,如果将iPhone手机补贴进行摊销,A股/H股市盈率为30倍出头/25倍左右。
目前联通A股/H股市净率为1.5倍/1.1倍,2011年A股/H股EV/EBITDA为5.1倍/4.6倍左右。
风险:
网络质量是唯一风险;A-H股溢价已缩小到30%出头,处于历史区间的低端。

【出处】中金公司

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

中金最近一直在唱多联通。

不知道有跟着做多没