主题：公司研究：中国联通(600050):3G用户月增101万增速连续3月趋缓

公司研究：中国联通(600050):3G用户月增101万增速连续3月趋缓
点评:
第一,移动业务连续4个月3G新增用户超过了2G的新增用户。用户发展在3家运营商中最好。
联通3G新增用户4个月中3个月新增用户数超过100万。按照增速估算,并参考3G携号转网政策倾向于中移动的TD网络。我们认为联通是目前3G在网用户最多的运营商的可能性较大。(中国移动从2010年3月开始3G用户更改统计口径从”使用3G网络”至“使用3G终端”用户,导致公布数据不具备可比性。图中中移动数据为使用3G网络的3G用户估计值)。
第二,3G用户的增长速度连续3月放缓,我们认为这与联通确保ARPU的市场策略有关。
今年联通总裁曾表示,联通将不惜采取任何营销方式确保3G的ARPU值过100元。从中报披露的情况看,联通的3G的ARPU值从去年底的141.7降至134元,但仍高于电信的110元,更远高于中移动。
联通和中移动的策略明显不同。高的ARPU值可以获得高毛利,但与此同时,也必然降低了用户增长速度。在竞争环境下,可能将使市场份额流失到竞争对手。电信设备商诺西曾经为了追求毛利痛失市场份额,而无法摊薄经营成本,亏损连连。鉴于此,我们预计联通宣布3G开始盈利的时间将推后至2011年。
从9月份开始,随着新生开学和Iphone4即将在中国上市,预计3G用户增速会有所加快,用户数突破千万应在情理之中。数据是否能够给予惊喜,值得期待。
第三,联通GSM网络用户平稳增长,发展将与城镇化率同步。
2009年中国移动通信的普及率为56.3%,与发达国家达到近100%的普及率相差8年左右。据测算,在全世界,手机普及率与经济体城市化率相关性明显,城镇化率每增加1%,手机普及率将增加1.5%。目前我国的城市化率为在今年温总理屡次提到,推动城镇化将作为国家的战略重点。由此判断在今后5年,中国城市化率仍将保持每年1%的提升。基于此移动通信的普及提升也能够继续稳定增长。今年预计仍将维持此增速。即使考虑新增的80亿GSM固定资产投资折旧,新增用户仍能增加盈利。
第四,固网业务用户净增长,宽带新增投入回报有保证。
宽带用户增加与语音业务用户减少相抵,净增加42.2万户。固网语音业务收入与用户数的逐年走低是世界趋势,但由于宽带的ARPU为58.5元,高于固话的ARPU 29.6元。所以宽带用户的增长将使得固网整体收入录得正增长。
结论:中国联通8月用户情况基本符合预期,但由于3G用户数增仍偏慢,预计3G盈利将延后至2011年。建议关注:携号转网试点情况,Iphone4上市, CMMB手机准入政策对WCDMA普及的催化作用,以及IPTV政策对宽带用户的影响。

【出处】湘财证券

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