主题：青岛海尔：制造网络服务 创新缔造新业务模式


　　业务主线清晰，打造虚实网结合，融制造和服务为一体。上半年公司完成了对海尔电器的控股，从而构建了青岛海尔(24.53,0.45,1.87%)作为白电业务平台提供产品；海尔电器作为通路商提供服务网络，缔造了新业务模式。

　　青岛海尔作为公司白色家电平台，冰、洗、空产品配置完整。目前，冰洗业务居行业第一，继续发展高端品牌路线。1-8月公司冰箱和洗衣机产品销售量市占率分别为20.5%和22.3%(产业在线)，销售额市占率分别为25.1%和27.8%(中怡康)，均居行业首位。其中滚筒洗衣机和多门冰箱1-8月销售额市占率分别达53.5%和21.3%，公司在高端产品上拥有较大优势。随着市场竞争加剧，竞争对手不断抢占份额，公司表示，已经开始推出差异化产品，补充不同价位产品型号，未来亦会有产能和规模的扩展以丰富产品线。

　　空调增长或为白电产业增长亮点。空调方面，产业在线和中怡康均显示公司有30%以上的增速，1-8月销售量市占率7.5%，未来仍有较大增长空间。今年7月公司又投资3亿元扩充300万套高能效空调。空调业务已由柴总全面负责，配备了最强的管理团队，公司在空调方面充满信心。

　　海尔电器将承担起连接网络和服务的枢纽平台，整合虚实网。其中虚网指服务网(InHouse系统；售后服务)和互联网(日日顺乐家)；实网则是指物流网(日日顺物流)和销售网(日日顺销售)。日日顺借助家电下乡的刺激动力目前仍处在发展壮大阶段，未来，日日顺物流注和日日顺渠道将会整合，提供全套服务，以增加服务附加值。

　　日日顺角色相当于一级代理，抽象概念下的日日顺即指海尔在三四级市场的渠道通路，具体概念下，日日顺渠道则指通过省级日日顺公司通过发展县级经销商，设立终端，同时经销商再向下发展乡镇村的零售终端。目前，县级终端主要有两种形式：海尔专卖店和日日顺加盟店。其中，专卖店主要销售海尔产品，目前县级约有5000家店面；加盟店(日日顺电器)，避开海尔品牌形象，除海尔产品，同时还发展其他品牌及品类产品，目前约有1000家。其他品牌目前主要是一些外资(通用、惠而浦等)以及一些与海尔没有直接竞争关系品类(爱仕达(16.13,0.00,0.00%)、苏泊尔(21.33,0.14,0.66%))。其他品牌销售只占10%左右，未来公司管理目标定在占比50%以上。依赖本土优势以及强大的物流配送和售后服务能力，我们相信未来这部分增长将成为撬动整个海尔“销售+服务”网模式销售量增长的重点，也是提高其经济附加值的重点。

　　网上购物为公司虚网之一，目前量并不大，主要包括“日日顺家电”和刚上线的“日日顺乐家”。其中日日顺乐家是与英国Argos合作，通过目录销售，提供免费送货的一站式家居产品服务。这其中，也需要日日顺物流的支持。

　　盈利预测与公司估值：综合考虑，我们提高公司10年，11年EPS分别为1.43元、1.89元。考虑到未来的成长性，按照11年EPS给予15倍估值，公司6-12月目标价为28.35元左右，维持“强烈推荐”评级。


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