主题：两面针：三氯蔗糖业务成发展新亮点


　　平煤股份未来受益于高弹性和资源整合

　　受宏观调控的影响，今年6月份开始钢铁市场走势持续低迷，焦炭需求明显减弱，山西、河北和贵州等地的炼焦煤价格较2季度均有所下滑。公司所在的河南地区虽然价格下跌并不明显，但销量也受到一定的影响。除上市公司煤炭资产外，中平能化集团还拥有梨园矿、瑞平煤电、长虹矿业、平禹煤电等公司，2009年集团产量为4580万吨，除上市公司外的产量规模是840万吨，预计今年集团产量将达到5000万吨(除上市公司外1000万吨左右)。公司也已承诺将通过定向增发、公开增发等方式，收购集团的梨园矿(包括新建的宁庄井)、长虹矿业股权、长安能源公司，力争在2011年6月底前基本解决潜在的同业竞争问题。预计若收购完成，则新增的煤炭产能约900万吨。预计公司2009年，2010年和2011年EPS分别为1.321元，1.567元和1.728元，对应PE分别为16.35，13.79和12.51倍，维持公司“推荐”评级。

　　两面针三氯蔗糖业务成发展新亮点

　　公司07年入主盐城捷康公司，为相对控股股东。09年捷康三氯蔗糖产能300吨,业务收入达2.12亿,实现利润5500万。由于08-09年捷康主要应对美国ITC诉讼，胜诉后即可集中精力发展生产。三氯蔗糖平均市场价1500元/公斤。2011年捷康三氯蔗糖产量可达800吨，有望实现营业收入超5.65亿，贡献利润将超1.8亿。捷康公司公司的远景产能4000吨，4000吨产能达产后，营收和利润有望更大幅度增长。三氯蔗糖是种天然的新型甜味剂。其甜度高于普通蔗糖600倍，由于其食用后不使人发胖，被誉为未来甜味剂的主要品种。预计公司2010、2011年将分别实现营业收入8.72亿和11亿, EPS分别为0.1元和0.3元,给予公司2011年25倍市盈率,公司合理估价为为7.5元/股,公司持有的金融资产折合每股3.33元，公司整体估价为10.83元/股。

　　汉商集团拥有优质商业物业

　　公司拥有“三圈一中心”的商场门店，物业皆为自有，都属于优质稀缺性商业物业。其中汉阳商场地处钟家村商圈，新楼旧楼共有2.3万平方米的经营面积；21购物广场地处王家湾商圈，目前有12万平方米的经营面积；新武展购物中心位于武汉国际展中心区，拥有3万平方米的经营面积，为武汉单层面积最大的商城。物业虽然是租赁子公司的，但是由于对子公司的控股比例占比达到53.1%，所以我们按照一半的面积视为自有，约1.5万平方米。此外，公司自有物业还包括会展中心的12.6万平方米、位于江汉路商圈的婚纱城8000平方米、以及杨泗仓库的9000平方米。合计物业面积约31万1千平方米。商业地产的价值将超过25亿元，每股重估价值达到12.36元。首次评级给予“增持”的投资评级，目标价给予RNAV的八折，为9.9元。




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