主题：宝钛股份：大飞机渐行渐近 买入评级

　　宝钛股份（600456） （600456）：大飞机，渐行渐近

　　分析师：叶洮（0755-82492171）

　　据经济观察报报道，9 月份，上海浦东开始修建为C919 国产大飞机试飞的跑道，预计这条伸出海面近两公里的跑道将在2012 年底建成。

　　点评：

　　大飞机项目加速布局进度或超预期。7 月，湖南博云新材（002297）公司与中国商飞公司签订为C919 飞机系列提供机轮、轮胎和刹车系统的意向书；8 月，中航工业洪都集团大飞机装备车间在南昌举行C919 机身等直段开铆仪式，标志大飞机机身部件进入制造阶段；9 月，C919 国产大飞机试飞跑道开始修建……。我们推断，在国家倡导提高自主创新能力和高端装备制造技术水平的大背景下，国产大飞机项目作为《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006—2020 年）》确定的重大科技项目，其推进过程必将获得来自各方的全面支持，2014 年首航、2016年商用的原定计划有望顺利得以实现。

　　年产 150 架对应航空用钛需求3000 吨/年。据波音公司预测，从2008 -2027 年，中国将购买约3700 架商用飞机，并将成为全球第二大航空市场，而未来国产大飞机年产能力有望最终将会达到150 架。若按每架飞机用钛20 吨（参照A320 机型）测算，年新增航空用钛量为3000 吨。

　　一旦量产，公司有望显著受益。以国家对设备制造业提高国产化率的要求与公司在国内钛行业的龙头地位来看，一旦大飞机实现量产，公司获取七成以上订单应不为过。谨慎假设下，公司若争取到2000 吨/年钛材订单，以均价30 万/吨测算，有望获取6 亿元的销售收入，按10%的净利率推算，净利润为6000 万元，则可增厚公司EPS 0.14 元。

　　维持“买入”评级。我们调整公司盈利预测为2010-12 年EPS 为0.09 元、0.40、1.09 元。国产大飞机项目、支线客机、国产发动机与潜艇等军工领域均存在高速增长的钛消费预期。一旦大飞机项目实现从无到有、新型发动机实现100%国产化量产，由此将带来钛材总量和结构性井喷需求。公司是国内钛材加工业的绝对龙头，享有领先的市场份额和较高的技术壁垒，未来产能释放之际有望与行业景气回升形成共振。



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