主题：万科：股权激励催化业绩释放


　　曾经两次终止股权激励的万科（000002），如今公司高管再次斗志昂扬的开始了第三次股权激励。25日，万科披露称，拟向激励对象授予1.1亿份股票期权，占授予时公司股本总额的1.0004%，授予的股票期权的有效期为4年。本计划的激励对象为于公司受薪的董事、高级管理人员、核心业务人员，不包括独立董事、监事和持股5%以上的主要股东。本计划的激励对象总人数为851人，占公司目前在册员工总数的3.94%。

　　值得注意的是，今年万科施行股的股权激励要求明显高于2006-2008年的激励要求。在净资产收益率上，新方案要求万科2011年、2012年与2013年全面摊薄的年净资产收益率依次不低于14%、14.5%和15%；而2006年-2008年的限制性股票计划要求为不低于12%。在净利润增上，后三年的净利润增长率依次不低于20%、45%和75%，这相当于超过每年20%的复合增长率；而2006年－2008年限制性股票计划的要求为净利润年增长率不低于15%。

　　面对万科新一期的股权激励计划，业内人士普遍认为，早在2006年，万科曾启动为期三年的限制性股票激励计划，但最终仅实施了一年，其余两年均为业绩不达标和股价不争气而作废。目前时隔4年，万科如今再度启动股权激励计划，考核指标应该较4年前更加严格。

　　在股权激励披露的同一天，万科也发布了三季度业绩报告。2010年1-9月，公司每股收益达到0.29元，净利润同比增长10.63%。

　　民生证券地产分析师王新亮认为，公司新增项目大多位于房价、地价上涨较少的二、三线城市。公司继续坚持“宁可错过，绝不拿错”的谨慎投资策略，累计新增项目20个，对应权益规划建筑面积合计526万平方米。1-9月份新增项目万科权益规划建筑面积合计1427万平方米，新增项目的平均楼面地价在2400元左右，比2009年增加100元左右，仍处于较低水平。

　　而在谈及万科的股权激励时，王新亮用“突破规模限制，股权激励或为未来三年业绩催化剂。”来预测万科今后三年的业绩增长。他认为，股权激励的行权价格为8.89元，基本指标一个是ROE，另一个为净利润增长率。股权激励将对未来三年公司的盈利能力及利润增长水平产生积极作用。预计股权激励政策将调动管理团队的积极性，激发公司业绩不断提升。

　　此外，招商证券（600999）地产分析师贾祖国认为，万科的行权条件非常宽松。有助于投资者增强对于公司前景的信心，对于股价是正面影响。尽管地产业备受政策打压，但房地产投资增速保持快速增长，整个周期性行业股票都不错。加息开始后，房地产行业自身严厉的政策基本肯定不会再出台；在行业调控下，开发类股票的中枢应在15倍PE左右；股价上涨主要来自公司业绩的增长和公司基本面的超预期。



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