主题：中国联通：实际业务越好 公布利润越差



　　联通目前的手机补贴有利可图－－不仅带来净利润，而且带来正现金流——“联通做手机补贴不赚钱甚至亏钱”，“联通没钱做手机补贴”的认识虽然符合直觉；但却不符合实际情况。

　　市场对联通iPhone和智能手机的补贴套餐需求旺盛，超出预期——就目前的情况来看，iPhone补贴套餐月发展30万不成问题。目前7款中端智能手机每月补贴套餐也能发展到20万左右；明年手机达到30－50款后，每月发展补贴套餐50万以上问题不大。

　　但手机补贴一次性进费用的会计安排将导致初期“公布的”净利润被显著低估——业务发展得越好，这种收入与费用的不匹配会导致“公布的”净利润越差——这不仅容易使资本市场误认为手机补贴无利可图；而且，如果国资委或内部考核也看这样的指标，还会打击公司内部发展用户的力度。例如，我们预计2010年3季度的净利润只有9亿(1、2季度为11亿和14亿)，但这是因为3季度的手机补贴预计有接近20个亿(1、2季度为3亿和9亿)；实际利润的季度环比增加趋势还是明显的。


　　


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