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主题:南方航空:而今迈步从头越
南方航空(600029)今年一至三季度实现盈利55.47亿元,归属上市公司所有者的净利润为51.17亿元,折合每股盈利为0.64元,同比增长13倍。其中3季度实现盈利33亿元,归属母公司所有者的净利润为30.41亿元,折合每股0.38元。笔者认为公司盈利基本符合预期。 经营分析 客座率的提升是盈利大幅增长的主要因素之一:公司2009年一至三季度整体客座率仅为74.9%,而今年同期的客座率大幅上升了4.3个百分点,至79.2%,国内、地区和国际航线的客座率同比分别上升了3.6、7.1和9.1个百分点,根据测算,客座率每上升一个百分点,公司全年每股收益将增厚5分钱左右。 票价水平的大幅提升是公司盈利大幅增长主要因素之二:由于公司季报没有披露公司的客公里收益水平,根据笔者的测算,今年一至三季度票价水平的提升幅度应当在15%左右,而票价水平每提升一个百分点,全年每股收益将增厚6分钱左右。 展望 公司是未来几年国内航线供需改善的最大受益者:市场普遍认为未来几年我国国内航线需求将保持快速增长,而运力供给将受到航空公司本身对高铁谨慎预期、航空空域限制以及波音空客生产能力不足等多重因素的制约,预计供给将比较缓慢,因此认为国内航线将在未来几年供需持续改善,行业将有望迎来长周期繁荣,而高铁也不会改变此进程,国内航线的收益率水平有望持续回升,而南航是国内航线市场份额最高、同时国内航线收入占比最高的航空公司,因此今年业绩只是本来景气周期的起点。 盈利调整 笔者维持公司2010/2011年摊薄后每股收益0.65元和0.84元的盈利预测。 投资建议 目前股价虽然经历前期大涨,整体上估值水平有所回升,但相对于航空业长周期繁荣及业绩的持续增长,目前估值仍处于低位,在此维持公司的买入评级。
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