主题：南方航空：业绩绽放在山花烂漫之时



业绩弹性充分展现，尽管中报业绩略低预期
南方航空2010 三季报显示，公司前三季度实现税前盈利约 70 亿（含 10 亿汇
兑和 11 亿出售资产一次性投资收益），其中主业盈利约 50 亿，显示了良好的盈
利弹性。
南航前三季度实现每股收益为 0.64 元，略低于我们之前预期。原因之一是母公
司采用 22％的所得税率，季报业绩不冲抵 2008 年亏损，拉高了有效所得税率。
看好 2011 年行业景气，南航业绩弹性更为充分
看好国内客运业务价值，国内客运业务对应国内需求和国内供给，看好内线需
求且内线供给更为确定。南航是国内客运业务配重最高的航空公司，国内客运
市场景气南航将充分受益。
南航网络布局比较分散，业绩复苏具有后周期特征。我们认为 2011 年行业景气
继续提升，淡季不淡下南航业绩更具弹性。


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