主题：中国联通：收入与现金流强劲增长


　　2010年3季度实际业务更好，因此利润更差： 2010年3季度固网与2G业务收入趋于稳定，3G业务实现收入34亿元。发展趋势：正面：在联通于5月份下调套餐资费后，2季度的ARPU下降；但3季度净增用户ARPU值其实高于2季度。负面： 如果国资委或内部考核也看重净利润或相关利润率指标，手机补贴一次进费用具有误导性，可能会打击公司内部发展用户的力度。业绩预测调整： 我们将2010年手机补贴预测值调高至60亿元以上，并因此上调自由现金流、同时调低净利润预测。估值与建议：由于现金流好于预期，我们将目标价调高至18港元。


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