主题：一汽轿车：4季度将反弹 增持评级


　　净利润同比增速出现下滑。公司3 季度实现归属于上市公司股东的净利润3.05 亿元，同比下滑16.11%，实现基本每股收益0.1877 元，同比下降16.09%；

　　3 季度处于淡季，公司销售收入环比下滑。3季度公司收入环比下滑5.98%，除了3 季度是乘用车传统意义上的淡季外，公司品牌形象尚未稳固也是重要原因。与强势品牌淡季不淡，旺季不旺相比，自主品牌奔腾容易陷入大起大落的局面，在市场淡季的时候增速通常要落后于市场平均水平；促销和会计估计变革导致毛利率下滑。公司3 季度毛利率水平为19.2%，分别比1、2 季度低5.89 和4 个百分点，原因主要是促销和会计估计变更。

　　由于3 季度处于乘用车销售传统淡季，公司不得不降价以加大促销力度，这直接导致公司毛利率被挤压。会计估计变更也在一定程度上压缩了公司的毛利率，根据公司季报，3 季度对固定资产的核算范围、固定资产的分类、预计使用年限及残值率予以调整。

　　根据测算，这次会计估计变更将减少2010 年1-9 月份归属于上市公司股东的净利润14379 万元，减少基本每股收益0.09 元/股。由于增加的折旧主要部分将计入主营业务成本，这在一定程度上导致了公司3 季度毛利率有很大幅度的下滑；费用控制良好。公司1-3 季度期间费用率为10.48%，期间费用率非常稳定，前3 季度基本上变化不大，表明公司对费用的控制合理；

　　4 季度表现将好于3 季度。4 季度乘用车销售进入旺季，而且受政策优惠到期的影响，整体乘用车市场的表现将会好于3 季度，市场价格指数也不再下滑，我们预计公司4 季度表现将会优于3 季度；

　　我们预计一汽轿车（000800）2010-2012 年EPS 分别为1.35、1.54 和1.77 元，初步给予增持评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。