主题：国金证券：维持上海机场“买入”评级


　　评级机构：国金证券

　　世博因素对公司估值的压抑将弱化，公司仍将是未来国际航线高增长的最大受益者。固定成本高带来的业绩弹性在公司三季报已经在体现。三季度公司利润增速远高于收入增速，主要原因是高经营杠杆导致成本增速缓慢，公司折旧成本占到公司总成本的1/3左右，而这部分成本在未来几年增速非常缓慢，这也导致前三季度公司营业成本同比仅增长8.2%。营业利润率由去年的上升到24.4%上升到40%。

　　同时，公司内航外线提价及资产注入不排除将在2011年启动。迪斯尼项目可望成为股价催化剂。油价上涨周期中油料公司的投资收益将更加明显。

　　由于今年世博会对上海国内航线带来了很大的增量，对国际航线的增量很少，我们假设国内航线零增长，国际航线增长15%，非航增长10%，不考虑提价和资产注入因素，公司明年盈利预测为0.8元，考虑机场跑道和航站楼的折旧，实际PE更低。目前公司估值处于历史地位，维持“买入”评级，目标价20元。


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