主题：中国太保：仍有较大上涨空间

21.35% 24.07%
报告日昨收盘价: 26.59 目标价: 33.1 上涨空间: 24.48%
价值评级 给予其“买入”评级，并采用部分加总法推导出目标价33.10元。

仍有较大上涨空间
3季度实际业绩好于账面情况
和中国另外两家寿险公司一样，部分由于费用/赔付支出比率上升，中国太保
3季度的净利润未达到我们的预期。但较我们的预期落后最多的指标其实是
投资收益，3季度投资收益为40亿元（瑞银预期为49亿元）。
强劲的综合收益助推股东权益超过预期
虽然从账面看这样的业绩令人失望，但我们认为这部分是会计处理所致。我
们注意到3季度包含了集团可出售金融资产浮动盈亏（未通过主损益表计入
账目）在内的“综合收益”实际为45亿元，大大高于账面净利润（中国人寿
和中国平安也是如此）。这意味着股东权益实际上略高于我们的预期，为
786亿元（瑞银预期为764亿元）。
向财险部门注入资金，集团层面仍有大量超额现金
还需注意的是，该公司计划向集团的财险部门注入更多资金（42.3亿元）。
财险偿债率


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