主题：皖通高速：股价仍未完全体现提价效果

评论:

　　我们认为皖通高速(600012.SH)当前股价未能完全反映提价效果。

　　1、提价后皖通高速2011年业绩增速预计将达到35%。

　　根据安徽省的路桥收费标准调整通知,公司拥有的合宁高速、高界高速、宣广高速和连霍公路(安徽段)将于2010年11月10日零时起按照新的收费标准收取通行费。

　　调整后,安徽省一类车的收费标准由0.40元/车公里上调至0.45元/车公里,货车计重收费的基本费率由0.08元/吨公里上调至0.09元/吨公里,上调幅度均为12.5%。此外,二类车、三类车的收费标准分别上调10%、14.29%,四类车、五类车分别下调7.14%、6.25%。

　　从车流量结构看,公司各路段的一类车和货车的合计占比在87%-92%,将充分受益于此次收费标准调整。

　　我们预计公司2011年将因此次增加通行费收入2.6亿元,增厚EPS0.11元。

　　收费标准调整前,我们预计公司2010年、2011年EPS分别为0.46元、0.53元,2011年增长15.2%;收费标准调整后,我们上调公司2010年、2011年EPS分别至0.48元、0.65元,上调幅度分别为4%、23%,预计公司2011年业绩同比增速将达到35%。

　　2、我们认为公司合理价格为9.1元。

　　目前公路行业2011年的预测市盈率均值为14.8倍。皖通高速相对其他公路公司而言,2011年业绩增长的动力更为充足,主要是由于高界高速、合宁高速的“四改八”扩建工程已于2009年三季度完成,折旧摊销和财务费用增加带来的负面影响已在2010年充分体现,且公司2011年无新路投产、无明显的分流预期。因此,我们认为按14倍市盈率给予公司合理估值是完全可以接受的,以2011年预测PES0.65元计算,对应合理股价为9.1元。

　　我们预计公司11月之后的月度通行费将同比增长30%以上,2011年一季度公司业绩同比增长40%左右;在消化了10月以来因提价预期带来的过快涨幅后,这将有可能成为公司股价上涨的新一轮催化剂。我们认为公司股价当前仍有35%以上的上涨空间,重申对公司的增持评级。


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