主题：股市灰色资金拆借链大调查

　过去一个多月以来，A股最引人注目的，除了3000点上下的剧烈震荡，恐怕当属节节攀升的天量成交。从4000亿到5000亿，各路资金的身影闪现其中，而这些身影，又往往与券商营业部有着千丝万缕的联系。一切来源于账户，一切隐身于账户。在万千账户背后，除了奔涌而来的各路股民小散，还有披着各类外衣的民间资本。内部拆借的、委托贷款的、借道信托的、典当行融资的，凡此种种，构成了一幅券商渠道的融资图谱。

　　营业部扮资金中介 掌握佣金话语权（本页）

　　股市放贷风生水起 收益跑赢CPI

　　第三方贷款绕道入市

　　大户钟情借道信托融资

　　牵手典当行坐地收钱

　　营业部乐当“红娘”

近期股市成交活跃，吸引了不少投资者挖空心思融资炒股，而一些券商也借机大开方便门，给客户介绍各种融资渠道，然后要求客户在其指定营业部开户交易，从中赚取佣金费。

　　据了解，自今年7月份股指反弹以来，上述中间介绍业务在券商营业部之间逐渐兴盛起来。其所介绍的融资方式大致可分为以下四种：在指定银行委托贷款、推荐信托产品融资、抵押证券资产融资、营业部客户拆借。

　　营业部扮演中间人

　　在上述融资方式中，券商营业部均扮演了中间介绍人角色，给客户设计各种融资方案，并针对不同融资方式以提高佣金率获取超额收益。

　　深圳某券商营业部负责人表示，客户将融资需求反馈给营业部后，会由客户经理牵头成立融资小组，结合客户资信状况、融资需求给出专门的融资建议以供参考，最终由客户自己决定具体融资方式。“这实际上也是营业部给客户提供的一种理财服务。”上述营业部负责人表示，“未来券商营业部将从单纯的营销通道转型成为理财服务中心、营销服务中心，所以必须要考虑客户的各种需求。”

　　事实上，类似的融资服务早已有之，只不过在今年券商营业部寻求转型的背景之下，上述服务渐有在业内“点燃燎原之火的”趋势。“一方面可以冲量提升市场份额，另一方面可以赚取佣金费率和超额收益，券商营业部开展上述业务自然动力大增。”上海某大型券商经纪业务部负责人表示。

　　据了解，融资中介业务给营业部带来的佣金提升度较为明显，一般能在行业平均线上提升万分之五左右，而且在量上的积累较为可观，能对部分客户资金做二次挖掘，使其入市金额翻番。

　　当然，并不是所有营业部能够推行上述服务。

　　“必须要沉淀了一批老客户。”某中型券商经纪业务负责人表示，“该服务的推行与营业部对客户的了解程度直接相关，营业部负责人必须承担在扮演介绍人过程中可能遇到的信用风险，所以推行的范围主要局限于营业部的中高端客户、甚至核心客户，其资产规模至少要在300万元以上。”

　　融资成本不一而论

　　在上述四种方式中，融资杠杆和利率成为客户最为关心的问题，而营业部也针对性地设定了相应的参考指标。

　　在融资杠杆方面，客户资产状况、资信状况是最重要的基本参考指标。“先期都不会太高，资金低于500万元的客户所享受的融资杠杆比例不会高于1：1。”上述中型券商经纪业务负责人表示，“若采取抵押证券资产融资，对于所抵押的股票在测算时会进行打折处理，一般在八折以下，若其此前已在营业部做过多次类似业务，其融资杠杆也可以适当放宽。”

　　据悉，该种方式借贷成本主要以典当行设定的折扣率和期费而定，而券商并不额外收费，仅赚取客户的交易佣金。

　　与上述方式不一样的是，信托产品融资、在指定银行委托贷款、向营业部客户拆借三种方式的融资杠杆则会高于1：1，达到1：2，甚至更高。

　　其中，信托产品融资要求客户资产规模最低为300万元，券商则会将佣金率提升至千分之1.5以上。

　　在指定银行委托贷款则一般要求客户资产规模在1000万元以上，其费用包括8%的一次性费用（含银行手续费）、8%的年化利率，一般两者合计利率在13%以上。

　　向营业部客户拆借则一般要求客户资金量在500万元以上，其借贷利率一般会在12%至15%之间，以借贷方和放贷方两者商议而定，券商并不额外收取费用，仅赚取交易佣金费率。


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股市放贷风生水起 收益跑赢CPI

　　如果告诉你有一种投资的方法可以大幅跑赢CPI，你肯定会认为是骗局，但据记者调查，在股票市场确实有一种投资每年可以稳定获得10%-14%的年化收益，且风险小，这就是股市资金放贷。年利率10%-14%，2：1配资，门槛500万元左右，这些基本条款构成的资金放贷在股票市场早已是风生水起。

　　老吴的抗通胀故事

　　老吴最近干了一件让朋友都非常诧异的事情，他把银行几千万的存款全部借人了，以他自己的话说，终于找到了一条财富保值增值的最佳渠道。

　　老吴，私营企业老板，在深圳拥有3套房产，以他自己的话说属于“小富”一族，但对证券投资一窍不通，2007年时一度尝试入市，结果资金几乎缩水一半，从此发誓不再沾惹股票。但不断升值的人民币汇率让他原来的出口生意利润逐步下滑，而如今国内通胀高企，如何让既有的财富不缩水，就成为老吴的一大苦恼。

　　上个月，朋友给老吴介绍了另一个做股票的朋友，终于让老吴的苦恼得以释怀。老吴介绍，那个做股票的朋友其实就是从他这里借钱去炒股，且还给予一半的配资，收益为固定的14%年利率。

　　“我仔细研究过，没有任何风险，收益是银行定期存款利率的好几倍。”老吴掩饰不住自己的兴奋，奉劝身边几个熟悉的朋友也别让资金闲置，拆借出来抵抗通胀。下一步，老吴还打算把3处房产抵押了贷款出来拆借出去。“抵押贷款后再拆借出去，我可以获取至少7个点的利差收入，比我现在做外贸利润还高。”老吴说。

　　民间完善的拆借机制

　　据证券时报记者调查发现，类似老吴的资金拆借在深圳、广州等大城市非常普遍，而且已基本形成了一套完善的机制。记者获得的一份《资金借贷协议》显示，这种发生在民间的资金拆借大都订立了符合法律规范的合同条款，协议中不仅明确约定了资金的来源、用途、可能潜在的风险防范，还明确约定了禁止的行为、违约行为。

　　以上述协议为例，该协议规定：借款人以借入资金的一半配资作为风险保证金，打入贷款人指定的银行账户，贷款人将配资保证金连同贷款一起通过银证转账转入贷款人自己的证券账户。然后交由借款人进行证券投资操作。合同期间，贷款人不能在自己的证券账户进行证券投资操作，但可以进行观察和监督。

　　为保证贷款人的利益，协议还约定，贷款人证券账户的资产总值下跌损失达20%时，借款人必须在第二个交易日的十点前增加保证金，使得贷款人证券账户总资产大于或等于原资金初值，否则贷款人有权终止协议并采取一切可行措施保全其证券账户资产，并可从证券账户中划出自有本金和合同终止时约定的应得利息，所造成的一切损失均由借款人负责，贷款人不承担任何责任。

　　老道的第三方机构

　　“对方都有50%的配资，全部资产跌至20%就自动止损，我计算过了，基本没什么风险。”老吴眨着他那双精明的小眼睛对记者表示。至于由谁来止损，老吴说，他们引进了“第三方”，也就是当初撮合老吴将钱拆借出来的朋友。

　　老吴介绍，第三方朋友是专业机构，做过很多此类生意，还没发生过一起纠纷，这点让老吴很放心。老吴告诉记者，这些机构拥有一套完善的监督和止损机制，全部是电脑程序化的操作。

　　而据记者调查了解，目前市场上担任这些第三方机构的，多是一些专业的证券投资机构，比如一些证券营业部。但由于综合治理时证券公司被禁止从事资金拆借、借贷、担保以及自营债券回购，所以这些中介业务多是以私人身份进行，与证券公司和营业部几乎没有关系，所得利益也不计入营业部收入。

　　“这种拆借在营业部层面很普遍，市场好时我们可以从中获取一点利差，但一般情况下我们只收取中介费。”某券商深圳一家营业部负责人私下透露。而据记者调查，从综合治理叫停证券公司从事资金拆借以来，发生在营业部层面的民间拆借其实一直未曾停止。

　　而作为第三方之一的证券营业部中的中介人，也的确拥有一套完善的监督和止损机制。除上述老吴介绍的电脑程序化止损机制外，第三方可以禁止一些协议约定的高风险投资标的，比如说ST股票、权证、期货等。此外，第三方还需对贷款人进行监督，如贷款人不得在自己的证券账户中进行投资操作，不能将证券账户资金在合同期内转入银行账户等。（桂衍民）