主题：地产板块跌出吸引力 等待波段机会催化剂

　新房市场：销量小幅反弹，房价涨跌互现

　　销量：本周楼市成交量以涨为主，监测的30个城市中，17个城市成交量环比上涨。重点城市整体成交量环比上涨7%， 比08年均值高38%，比09年均值低35%。一、二线城市成交量环比均上涨7%。

　　价格：本周房价涨跌互现，未见松动。重点城市整体均价上涨4%。其中一线城市上涨4%，二线城市上涨5%。重点城市最新房价指数，比09年均值上涨38%，较08年均值上涨51%。

　　库存：本周重点城市可售量涨跌互现。本周一线城市库存指数上涨1%，为99；二线城市下降3%，为109。消化周期受11月份成交量下滑的影响，反弹4%，为96.

　　未来成交展望：随着二次调控的深入和多个城市限购令的执行，成交量逐步萎缩的情况仍将持续。房价随着未来供应增加和成交量下滑，有望出现松动。

　　二手房市场：量价均为涨跌互现。本周四大城市二手房成交量涨跌互现，其中北京环比6%；深圳环比18%；天津环比-1%；杭州环比-2%。二手房房价也涨跌互现，天津环比-2%；杭州环比2%。

　　投资建议：需求回归理性，把握结构机会

　　从中期角度看，我们认为在房地产泡沫没有得到实质性抑制前，政策难以放松。随着未来半年楼市供应量的明显上升，和需求在政策抑制下回归理性，楼市供需状况将从供不应求变为供大于求。预计未来3个月楼市销量将继续下滑，如果明年3-6月楼市销量没有起色，则房价将出现松动。

　　板块投资策略方面，中期支撑板块股价上涨的因素仍然是：全球第二轮量化宽松货币政策和人民币升值；住宅地产龙头和商业地产在本轮调控中有靓丽表现；行业整体估值水平处于历史低位。而对板块股价有抑制作用的因素是：行业调控政策尚未出清；目前销量继续下跌，房价尚未有明显松动。因此，我们仍维持对行业中性的投资评级。

　　近2-3周，在国内收紧流动性政策频出的压力下，我们重点跟踪地产公司股价平均回调了15%。距离前期低点股价只高出10%，动态和静态估值均在历史底部附近。可以说估值上是很有吸引力，缺乏的是股价上涨的催化剂。建议投资者密切关注政策和行业面的动态变化，抓住有利时机进行波动操作取得正收益。我们建议四类公司：一是行业龙头，如万科、保利；二是有独特经营模式的公司，如华侨城、京投银泰；三是业绩确定、价值低估的公司，如冠城大通、亿城股份；四是商业地产龙头，如世茂股份。

　　风险提示：行业销量二次探底。



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