主题：青岛海尔：创新缔造新业务模式

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　　公司业务主线清晰，融制造和服务为一体。上半年公司完成了对海尔电器的控股，从而构建了青岛海尔(600690,股吧)作为白电业务平台提供产品；海尔电器作为通路商提供服务网络，缔造了新业务模式。

　　青岛海尔作为公司白色家电平台，冰、洗、空产品配置完整。目前，冰洗业务居行业第一，1-8月公司冰箱和洗衣机产品销售量市占率分别为20.5%和22.3%（产业在线），销售额市占率分别为25.1%和27.8%（中怡康），均居行业首位。公司表示，已开始推出差异化产品，未来亦会有产能和规模的扩展以丰富产品线。

　空调增长或为白电产业增长亮点。空调方面，产业在线和中怡康均显示公司有30%以上的增速，1-8 月销售量市占率7.5%，未来仍有较大增长空间。

　　海尔电器将承担起连接网络和服务的枢纽平台，整合虚实网。日日顺则相当于一级代理，具体而言，日日顺渠道指通过省级日日顺公司通过发展县级经销商，设立终端，同时经销商再向下发展乡镇村的零售终端。依赖本土优势以及强大的物流配送和售后服务能力，相信这部分增长将成为撬动整个海尔“销售+服务”网模式销售量增长的重点，也是提高其经济附加值的重点。

　　综合考虑，我们提高公司2010年、2011年EPS分别为1.43元、1.89元。考虑到未来的成长性，按照2011年EPS给予15倍估值，公司6-12月目标价为28.35元左右，维持“强烈推荐”评级。



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