主题：平安证券：维持上海机场“推荐”评级

　事项： 12月10日，我们到上海机场股份公司调研，了解公司世博会之后公司的经营情冴、2011年的经营展望以及未来机场的扩建计划和大项资本开支计划。 平安观点：

　　1、 世博会后公司起降架次小幅下降，机场时刻仍有余量。世博会结束后，浦东机场起降架次11月小幅下降，属于正常的淡季现象。目前机场在保障能力方面仍然有比较大的余度，按目前T1、T2航站楼的设计容量，可以保障2015年之前的机场生产需要。目前浦东机场每天平均起降航班约为1000架次，相比于同样三条跑道的首都机场日均接近1500架次起降仍然有不小的距离，我们预计浦东机场目前时刻仍有部分余量，将在2011-2013年期间逐渐释放。释放的速度取决于机场运行强度、航班客座率以及空军的接受程度。

　　2、 浦东机场承担建设上海国际航空枢纽的重仸，仍然有较大的成长空间。上海市具备一切建设国际航空枢纽的基础经济条件，由于特殊的两机场布局，浦东将承担未来上海国际枢纽建设的重仸。由于虹桥机场两条跑道为近距跑道，受到周边机场的影响，容量受限，而浦东机场不仅要承接国内干线航班以提高枢纽中转能力，而且将是上海国际航班的主降场，因此未来上海航空市场增长主要依靠浦东机场的客流量增长，公司的成长性毋庸置疑。

　　3、 国际航班规模与比例同步提升，盈利能力增强。目前浦东机场的国际航班起降比例接近50%，未来随着新东航以及国航在十事五期间加大对国际航线的运力投入，浦东机场国际航班将进一步提高，国际航线较高的收费标准将促进公司毛利率的进一步提升。

　　4、 中转客流增长空间巨大，非航业务收入有望增长。相比于法兰克福机场接近40%的中转旅客比例，目前浦东机场的中转旅客比例不足10%。目前浦东机场是国内唯一一个按照国际枢纽中转流程设计的机场，在航班中转衎接上有明显的优势，随着东航建设枢纽型航空公司的推进，这种优势有望迅速转化为快速增长的中转客流，幵大幅度提升机场非航业务收入。

　　5、 公司折旧及财务成本压力逐渐释放，业绩有望快速释放。随着浦东机场业务量的增长，08年扩建带来的折旧和财务成本压力随着收入的增长和短、长期借款规模的缩小而减少。公司正处于两次扩建之间的业绩黄釐期，2011年收入有望继续维持10%以上的增速，业绩将快速释放。

　　6、 浦东虹桥定位仍有待进一步厘清，机场间快速交通将解决一市两场难题。目前上海枢纽建设最重要的问题是浦东与虹桥机场的分工问题，由于虹桥交通枢纽集中了公路、铁路、航空、城市轻轨、公交综合交通工具，从便捷性角度来看无疑具备巨大的优势。为了加速浦东国际枢纽建设，上海市正在规划两机场之间的快速交通系统，将从根本上解决一市两场的分工问题，我们预期此项方案将在上海市十事五城市建设规划中体现。

　　我们预计上海机场2010-2012年归属母公司的EPS为0.65、0.72、0.8元，相对 12月13日的收盘价的市盈率为19.7、17.8、16.0倍，维持对公司“推荐”的评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。