主题：云南白药：继续赋予品牌新的内涵

云南白药(000538) 一向以“轻资产”著称，王明辉董事长曾提出“能不投的就不投”，并创造性地推行“虚拟企业”模式，使公司在较长时期内摆脱了产能束缚，保持了多年的高增长。但呈贡搬迁将在一定程度上改变这一特征，届时公司产能不足的窘况不仅得以彻底改观，且将有多余产能开展普药生产甚至代工业务。

　　 随着呈贡搬迁的轮廓越来越清晰，我们认为公司已选择使企业规模在短期内迅速扩大。据公司解释，选择自行解决产能问题的原因是：医药行业格局发生了变化，医药行业规模化、集约化趋势已较明显，没有自己的可靠产能，难以应对新的挑战；同跨国药企比，目前中国医药（爱股,行情,资讯）企业的规模还是太小，有品牌优势的企业现阶段确实应大力扩张产能，在品牌、质量和成本等多个层面同时挤压竞争对手，迫使对方尽快让出市场份额，以提高行业集中度。尽管“轻资产”特性的减弱客观上会降低市场给予云南白药的溢价水平，但公司规模的迅速扩大和进入新的业务领域有望使业绩大幅提升，从而在股价层面抵消这一影响。

　　 长江证券分析师叶颂涛认为创新是云南白药多年来持续体现的一个重要特征，未来云南白药的业务结构和品牌内涵可能发生较大变化，盈利模式也会刷新，值得投资者密切关注。预测公司08年和09年EPS分别为0.83元和1.05元，维持“谨慎推荐”的评级。



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