主题：俄称中国首次证实航母计划 相关概念股解析

　编者注：媒体报道称，据俄罗斯世界武器贸易分析中心网站12月21日报道，中国官方首次证实了其航空母舰发展计划。有中方消息人士透露称，中国将会在2015年完成首艘常规动力航空母舰（排水量在5-6万吨）的建造工作，而首艘核动力航母预计将会在2020年下水。据悉，至少有六家主要的军工企业和科研所参与了这项航母计划。在A股市场上有哪些上市公司有望获益中国航空母舰的制造呢？

　　中国船舶（600150）：新船订单好于预期

　　了解新船订单承接情况、生产经营相关问题等。

　　按照克拉克松的统计，今年前三季度，世界新船成交8760万载重吨，远高于去年全年的约4000万载重吨，预计全年新船成交突破1亿载重吨没有任何问题，好于我们中期预期的6000~8000万载重吨。我们预计，今年外高桥（600648）（600648）（包括江南长兴造船）新船承接800万载重吨、基本与完工交船量相当，中船澄西新船承接超200万载重吨、远高于今年完工交船约80万载重吨的规模。

　　多因素影响毛利率水平。

　　从单季度来看，三季度公司营业毛利率约16%，低于二季度的17.4%和一季度的18.8%。我们认为，众多因素对毛利率水平有所影响。一方面，修船业务复苏缓慢，修船价格大幅下降导致修船毛利率下降幅度很大；另一方面，人民币升值因素；最后，目前所交船舶是多年前订单、船价非合同时价格。广州船坞去年亏损5200万元，今年即使不考虑希腊船东的4.27亿元预计损失、全年经营预计也是继续亏损。

　　汇兑收益继续保持很高水平。

　　今年前三个季度，财务费用分别为-1.03、-2.15和-1.43亿元，而利息收入和利息支出基本持平，因此大部分来自汇兑收益。增加美元负债和远期外汇合约是抵御升值的有效措施；从单季度现金流量表看出，二、三季度投资现金净流量分别为-14.86和-29.24亿元。我们预计，在人民币升值预期比较强烈的背景下，公司会继续维持这方面的运作，汇兑收益保持在较高水平。

　　标志性的海工产品即将交付。

　　公司3000米深水半潜式钻井平台“海洋石油981”号2月26日出坞，预计今年年底完工交付；公司与中海油、708所合作建造的3000米深水半潜式钻井平台是目前世界上最先进的第六代钻井平台，它的交付对国内的海工业务具有里程碑式的意义；对公司而言，意味着海工新业绩的取得，为海工新订单的获得铺垫。

　　公司对3000米平台计提了1.88亿元的预计损失；随着平台交付，预计损失将转回。

　　提高业绩预测。

　　新船订单恢复好于我们预期，我们略微提高公司的业绩预测，预计2010~2012年公司分别实现每股收益4.03、4.19和4.28元，目标价80元，维持“增持”评级。年底深水钻井平台交付、年报大比例送配预期等可能构成股价刺激因素。（中信建投 高晓春）



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　中船股份（600072）（600072）：船配业务快速增长 业绩稳定将有保障||||

　　中船股份（600072）：船配业务快速增长 业绩稳定将有保障

　　公司在保持原有业务的基础上，大力拓展船舶配件业务。公司正在进行产品结构调整，船舶配件业务所占比例不断提高，目前已经超过40%，我们认为公司船配业务未来三年将保持25%的增长率。预计到2012 年此项业务收入将占公司主营业务的收入60%以上。

　　国产设备装船率是衡量一个国家船舶配套业发达程度的重要指标。目前造船业发达国家的国产设备装船率达80%-90%甚至接近100%，而我国目前的国产设备装船率很低，平均不足50%，显示我国的船舶配套设备制造能力和市场开拓具有很大的发展空间。

　　根据公司目前发展情况，结合与公司交流了解到的情况，我们预计未来三年公司主营业务收入分别是145636 万元、160199 万元、192239万元，未来三年公司投资收益分别为4600 万元、3500 万元、2600万元，未来三年每股收益分别为0.272 元、0.265 元、0.279 元。

　　目前造船业处于行业周期底部，我们分析造船行业在今明两年仍会在底部徘徊，在2012 年之前回暖的可能性不大。根据对公司基本情况的分析和预测，我们给予公司“中性”评级。

　　不过，海运行业的景气度在一年中不同季节有所波动，一般来说海运行业在每年的二、三季度表现较好，这会给造船类股票带来交易机会，建议近期关注。（银河证券 田书华）

　广船国际（600685）（600685）：在手订单充裕 业务转型搬迁提高收益||||

　　广船国际（600685）：在手订单充裕 业务转型搬迁提高收益

　　我们预测公司10、11年营业收入分别为69.7亿和77.9亿元，同比增速分别为6.4%和11.6%；净利润分别为7.5亿和7.9亿元，同比增速分别为45.5%和5.6%，对应EPS分别为1.51元/股和1.6元/股。当前股价为23.85元，对应10~11年PE为15.8和14.9倍。若剔除搬迁补偿，则目前股价仅为15.75元，对应PE仅为10.4和9.8倍。我们认为目前造船行业景气程度和公司业绩均处于周期底部，当前价格安全边际较高。未来行业景气提升将带来较大盈利空间，给予“谨慎推荐”评级。（国信证券 余爱斌）

　闽东电力（000993）（000993）：转型新能源 价值重估||||

　　闽东电力（000993）：转型新能源 价值重估

　　上市十年表现不佳，水电业务面临发展瓶颈。闽东电力98年重组设立，2000年上市后管理不善至财务、经营状况恶化，05年开始经营面企稳，但基本面未出现明显起色。公司水电装机总量30万千瓦，06年开始福建省水电装机容量增速明显放缓，截至09年底全省水电容量已接近资源开发上限，公司水电主业发展面临较大的外部瓶颈。

　　天时、地利、人和，转型新能源。公司09年开始涉足风电投资，与中闽公司合作陆上风电，并与风机制造央企联盟规划投资海上风电。公司转型赶上我国“十二五”新能源发展高潮，未来10年国内风电装机有500%扩容空间，快速发展时期将在并网、电价、财税等方面享受国家优待政策。根据地宁德的风电资源优势及大股东背景保驾公司新能源转型，公司将会顺利获得宁德境内盈利质量优良的陆、海风电项目。作为经营水电10年以上的电力企业，公司转型风电具有先天的优势，风电产业本身的标准化特性也支持公司加速转型。公司战略联盟方08年重组进军风机制造，抢占市场是当前第一要务，展开与闽东合作符合其战略方向，闽东借助其央企优势可展开省外风场资源的扩张。

　　由陆入海进军风电，开启成长空间。“十二五”是公司快速推进风电转型、积累管理经验的时期。在此期间国内海上风电技术逐步成熟，战略合伙人的风机制造能力逐步完善，海上风电投资成本进一步下降。公司战略转型目标明确、步骤清晰，在具备较强风电项目获取能力的条件下，由陆上到海上分阶段投资规划，逐渐过渡为A股市场上稀缺的以新能源为主业的电力公司。公司未来三年陆上风电装机有望扩张至现有水电的水平，30万千瓦风电场总资产约25亿元，相当于当前总资产的1倍。针对“十三五”重点推进的海上风电，公司已获得发改委和海军部队的路条，初步批复100万千瓦海上风场对应的海域开展前期工作，公司新能源转型后可持续发展。

　　房地产业务开发建筑面积超过25万平米，未来几年将充当蓄水池的功能，为公司新能源转型提供资本金支持。

　　价值重估，上调至“买入”评级。按照水电、房地产、参股公司以及高成长风电几个业务板块的估值加总，公司的合理价值中枢为17.00元，上调至“买入”评级。（天相投资 车玺）

　成发科技（600391）（600391）：拨云见日 定位或许再现曙光||||

　　成发科技（600391）：拨云见日 定位或许再现曙光

　　公司增发方案区别于市场，导致公司股价大幅波动。公司增发方案没有市场预期的成发科能这块资产，股价从峰值跌至“冰点”，随着市场逐渐回归理性，市场重新评估募投的项目，同时公司定位逐渐清晰，公司股价从低点攀升5成。

　　公司被定位为发动机传动资产整合平台。作为中航工业发动机板块的三大平台之一，公司被赋予作为发动机转动装臵的整合平台，原属于“二航”的东安集团有望率先于成发集团联姻，东安集团作为中航工业直升机发动机传动供应商，盈利能力不容小视。

　　成发集团仍将关注发动机领域。处于国家安全的考量，集团仍将在发动机研发领域进行探索，同时，支撑自身燃气轮机的发展。 美国发动机发展史说明中国的发动机仍然需要保持百花齐放的局面。

　　公司业绩探底回升，逐步回暖，给予公司增持评级。预计公司在2010年至2011年营业收入18.14亿元、15.96亿元、18.35亿元，呈现一个V型走势，摊薄后0.494元、0.587元、0.723元。考虑到公司增发后产业发展的巨大空间，给予公司增持评级。（宏源证券（000562）（000562） 荀剑）

　航天晨光（600501）（600501）：定点武器生产 行业垄断地位||||

　　航天晨光（600501）：定点武器生产 行业垄断地位

　　公司是国家定点武器装备研制和生产企业，是国内最大的专用车辆科研生产基地之一和国内唯一拥有民航机场加油车许可证的厂家，处于行业垄断地位。

　航天电子（600879）（600879）：收入有所增长 资产注入预期||||

　　航天电子（600879）：收入有所增长 资产注入预期

　　投资要点：

　　公司上半年实现营收11.33 亿元，同比增长9.26%。实现营业利润8472万元，同比下降14.86%。实现净利润7068 万元，同比下降9.88%，对应EPS 为0.087 元。

　　由于军品需求周期性影响、原材料成本上升及特定领域竞争和用户成本控制，综合毛利率从30.4%下降至27.8%，是盈利下滑的最主要原因。虽然民品毛利率同比上升1.3 个百分点至15.2%，但在利润主要来源的军品领域，军品毛利率却同比下降了3.1 个百分点至32.9%。

　　军品业务略有下降，收入同比减少3.14%，营收占比72.42%；民品业务发展较快，同比增长57.44%，营收占比上升8.6 个百分点至27.58%。

　　空间动机座系统和小型集成化飞行控制系统两大产业化项目将是公司未来新的经济增长点。空间动机座系统项目中标国家重点项目，并与客户签订了批量订货备产协议，该产品09 年起开始小规模交付，已进入批量交付过程。小型集成化飞行控制系统项目能力建设已经完成并具备批量生产能力，与用户商洽也取得实质性突破，但尚未进入批量生产与交付状态。

　　其他在建募投项目中，郑州和杭州电连接器项目厂房建设基本完成，待验收后即将投入使用。航天电子信息产品产业化项目大部分厂房处于建设阶段。

　　大股东时代电子资产注入预期明确，未来存在资产整合机会。

　　我们基本维持原有预期。预计公司2010-2012 年营收分别为29.41 亿元、35.38 亿元、41.82 亿元，净利润分别为2.17 亿元、2.66 亿元、3.19 亿元，EPS 分别为0.27 元、0.33 元、0.39 元。（国泰君安 魏兴耘）

　洪都航空（600316）（600316）：国内外航空产品此消彼涨 推荐||||

　　洪都航空（600316）：国内外航空产品此消彼涨 推荐

　　公司 10 年1-6 月收入同比下降4%，主要是航空产品收入下降约6%。具体说来主要是国内航空产品收入下降约70%，国外航空产品收入大幅增长；其他业务收入约下降10%；技术协作收入增长超过100%。公司收入结构中航空产品占比最大，约有69%，其中国内航空产品约占航空产品的28%，国外产品约占72%；其他业务约占收入的24%，主要是材料销售等；技术协作约占6.5%。

　　公司上半年综合毛利率 18.62%，较上年同期略升0.67 个百分点。其中，航空产品毛利率提升1.26 个百分点，主要是国外航空产品毛利率提升8 个百分点。公司三项费用率以及资产减值损失率较上年同期数略增0.87 个百分点。

　　公司收入下降净利润增长的主要原因是10 年上半年投资收益较上年同期增长94%。10 年上半年投资收益有4，880 万元，约占中期利润总额的77%。如果扣除这部分收益后的净利润较上年同期下降13%。

　　按照公司订单情况，我们预计公司 2010 年K8 飞机交付量较09 年大幅增长，国外产品增幅将超过50%；L15 目前仍处于研制试飞阶段，预计2011 年开始小批量。

　　考虑到公司此次增发收购资产完毕后，作为关联交易的材料销售将进一步减少，原来与洪都集团的受托加工业务将减少，公司的飞机制造业务链将趋于完整，国内航空产品收入将有增长。

　　我们根据中报情况调增了公司的盈利预测，预计10-12 年EPS 为0.57、0.60、0.73元，EPS 复合增长率约为12%。我们看好公司业务长期发展前景和中航防务板块的整合机会，维持“推荐”评级。但由于近期股价涨幅较大，短期内有估值压力。（中投证券 真怡）