主题：宝钛股份：目标价33元 谨慎推荐

　宝钛股份（600456）

　　(600456，收盘价24.87元)评级：谨慎推荐 评级机构：东北证券（000686）

　　海绵钛供给过剩量近两年逐渐减少，价格在供需结构改善的情况下将温和上涨，年均增长率为10%，但短期内要想重现2007年的盛况的可能性很小。

　　今年年底公司钛材产能达到1.6万吨，完全释放要等到2012年。根据公司项目投产情况，经调研估计完全达产要到2012年。预计到2011年钛材产量为1.28万吨，同比增长27%；2012年完全达产，产量为1.6万吨，增长率为28%。而且公司表示将积极调整钛材产品结构，尽量增多盈利能力较高的军用、航空用钛材产量。根据对明年钛价格温和上涨的预期，估计民用钛材依然亏损或者盈亏平衡，公司盈利仍然依靠军用和航用钛材。2010年毛利率为9%，在价格回升和产品结构改善推动下未来毛利率回升到10%以上，到2012年回升到14%，比2010年提升5个百份点。

　　长期发展看大飞机项目。大飞机项目机身设备制造商西飞、成飞、沈飞、洪都等都是公司长期签约客户，公司在航空航天钛材市场占有率为80%，估计2014年以后大飞机项目给公司带来平均年864吨钛材订单，按照目前航用钛材30%的盈利水平，平均每年带来0.50亿元净利润，平均每股带来的收益是0.12元。2020年以后大飞机生产将规模化、常态化，届时公司受益将更大。

　　估计2010年~2012年公司EPS分别为0.01、0.25、0.55元，目标价33元，给予“谨慎推荐”评级，建议关注大飞机项目给公司带来的波段性投资机会。

　　机构来源：东北证券


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