主题：基金调仓由“急”变“缓”

　对于2011年A股的开局，基金经理们的预测只应验了一半：高估值的中小盘股确实纷纷出现了调整，但低估值的大盘蓝筹股却多数仍懒懒地趴在底部，并未出现基金经理们预判的交易性行情。这也令部分摩拳擦掌忙换股的基金经理放慢了调仓的脚步。不过，从中国证券报记者采访结果来看，基金经理们依然对以大盘蓝筹为主的“估值修复”行情充满期待，近期他们的调仓方向并不会发生改变。

　　热点乱 观望浓

　　元旦后的A股走势，可谓乱象纷呈，扑朔迷离。尤其是多个板块的蓝筹股雄而不起，让此前提前布局的一些基金经理有些郁闷。

　　“从相对估值角度来看，蓝筹股确实过于便宜，这也是我年前就换了一部分仓位到蓝筹股的原因。其实，在同业交流中，和我有同样想法的基金经理挺多的。”上海某基金经理向记者表示，“不过，最近蓝筹股整体表现令人失望，尤其是最便宜的金融板块。所以，我们近期可能会先观望一下，不会急于调仓。”

　　不过，这种观望情绪并不影响基金经理们对“估值修复”行情的判断。多位基金经理在接受采访时认为，从去年底，高估值的中小盘股开始出现调整，尤其是去年炙手可热的医药、消费和新兴产业成为调整的重灾区，这表明市场的重心已经开始倾斜，在这种背景下，蓝筹股出现集体性的交易性机会是大概率事件。但他们也指出，从目前市场表现来看，这种热点的切换可能不会一蹴而就，投资者仍需要一定的时间来转变观念。

　　而多家基金公司的报告也体现了对蓝筹股的重视。东方基金表示，前期持续下跌、调整幅度巨大的蓝筹板块由于存在估值修复动力且具备良好业绩基础，有望成为弱势整理市场环境中资金青睐的板块。新华基金也认为，预计12月CPI环比回落是大概率事件，将继续推动低估值板块的估值修复。


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方向同 策略异

　　尽管多数基金看好低估值蓝筹股的交易性行情，但在具体板块选择上，却出现了较大分歧。其中，分歧最大的当属房地产板块。

　　上海某基金公司投资副总监认为，去年是房地产调控最严厉的一年，但无论是房价和成交量都并未受到太大影响，表明房地产行业的需求依然旺盛，尤其是在通胀预期越来越强烈的背景下这种需求可能进一步强化。而在今年，随着种种调控预期被充分消化，房地产业稳定发展不成问题。反映在A股市场，就意味着被错杀的地产股有望迎来一波强劲的复苏行情。

　　但更多的基金经理依然对地产板块十分谨慎。一位基金经理表示，对房地产行业的需求并不担忧，但政策依然是这个行业最大的风险。从种种迹象来看，政府并没有放松调控的意图，在这种背景下，地产股的估值修复行情存在巨大的风险。

　　而对地产股投资策略的分歧，也影响到基金经理对金融股的判断。从记者采访情况来看，尽管市盈率低至10倍以下，但多数基金经理并不看好金融股今年的表现。在他们看来，在近两年的快速扩张后，金融行业增长动力明显不足，甚至不排除在紧缩政策下出现超预期的放缓。“虽然金融股很便宜，但动态地看，便宜有便宜的道理。”某基金经理说。