主题：中集集团：传统强项反弹 给予强烈推荐评级

集装箱业务强劲反弹。09年受金融危机冲击影响，全球集装箱订单极度萎缩，10年随着全球经济和航运复苏，集装箱需求快速回升，全行业需求量将超过250万TEU，远超年初预计的130万TEU。在此带动下，公司预计2010年归属于上市公司股东的净利润为287,691万元-335,640万元，比上年同期增长200%-250%。

道路车辆业务增长稳健。道路运输车辆业务是公司的第二大业务，占收入的30-40%。公司作为国内规模最大的道路运输车辆制造商，受益于国内经济、基建投资持续景气，实现超预期大幅增长，2010 年1-9 月，车辆累计销量为11.45 万台，比上年同期增长64.29%。全年收入预计同比增长50-60%。随着产能规模的上升及管理、营销的改进，净利水平有了较大提升。

能源、化工、食品装备产业值得期待。09年8月，通过对安瑞科注入部分优质资产，完成能源、化工、液态食品装备业务平台的搭建，能源化工装备主要服务于天然气上、中、下游的全产业链，能源、化工装备10年上半年同比分别增长52%和36%。液态食品装备业务主要分布在欧洲市场，受欧洲经济低迷影响，这部分业务10年收入及利润将有所下降。

海工龙头初露锋芒。海洋工程板块是公司近两年重点培育的新业务。通过控股烟台来福士，公司成功介入海工业务。目前公司已建成世界一流的基础设施装备、完善生产区间布局、优化工艺流程，并成功交付我国第一座深水半潜式钻井平台COSLPIONEER。10年至今意向订单达10亿美元，海工龙头地位初步显现。

给予“强烈推荐”评级。我们首次给予中集集团“强烈推荐”的投资评级。看好公司传统强项集装箱、道路运输车辆业务在未来2年将继续保持稳健增长，能源、化工和海洋工程业务符合国家政策扶持发展方向，未来将为公司提供新的增长动力。我们预计公司2010-2011年EPS分别是1.19元,1.75元，对应2011年1月25日收盘价的市盈率分别是19.9倍，13.6倍，首次给予强烈推荐评级。

风险提示：1）全球贸易萎缩，集装箱需求回落，箱价急速下降；2）海洋平台业务订单减少；3）能源、化工产品突发不安全事故。


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