主题：贵州茅台减持 地震 公务消费新政 不改茅台上升势头

二股东减持与公司生产经营无关。二股东贵州茅台酒厂集团技术开发公司一季度减持347.80万股，主要是用于持股股东职工会的分红，改善员工福利，在不影响公司股价的原则下，逐年会有一定数量的减持，与公司生产经营无关。大股东解禁部分暂无减持意向。
　　地震对公司无影响，贵州不在地震板块。地震时，茅台镇有明显震感，震后自查，公司酒库中无一坛酒破损。在今年的新建酒库，公司将采取高抗震标准建设，并对老酒库进行抗震升级，有利公司的抗自然灾害能力提升。
　　政府减少公务消费仍然不能缓解茅台酒紧张供需关系。因汶川地震，政府规定今年公务消费一律减少5%。茅台属于绿色食品，而且生产缓慢且量小不能满足需求，公务酒消费的减少量很快就被专卖店、餐饮和商超消化，产品供不应求的格局仍无法改善。
　　提价时销售确认方式转变，有利营造经销商三公经营环境。公司将原来的提价时点前预收账款按原价格，时点后按新价格的销售确认方式转变为提价时点后的一段时间内签署的合同仍然按照原价格，留出一个过渡期。此法可以杜绝经销商凭借提价消息短期内炒差价，能够专心主业，减少投机心理，营造三公经营环境。
　　2万吨茅台酒产能不是极限。新厂区选址地理环境仍有待考察。
　　目标价285.30元，给予"强烈推荐"评级。我们预测公司2008年～2010年EPS为4.63元、6.34元和8.03元。茅台未来三年的复合增长率为30％，鉴于公司成长的高确定性、资源的稀缺性以及产品的强定价能力，取PEG＝1.5，按照09年45倍PE估值，合理价格285.30元，给予"强烈推荐"评级

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