主题：青岛海尔：年报业绩超预期可能性较大

　评级机构：国泰君安

　　公司近期公告中承诺未来五年将集团下属几大海外白电资产和家电零部件资产逐步注入到上市公司,经我们测算资产规模预计220亿元-280亿元,相对于公司目前331亿元的市值,公司未来价值能得到很大修正,且优质资产的注入有利于增厚每年利润和提升盈利能力。

　　我们认为公司11年的业务看点是空调业务的超预期增长和随着集团承诺减少关联交易带来管理效率的提高。

　　我们上期推荐该股时市价25.26元,至最高价28.21元累计涨幅12%;目前股价下探到24.75元新低,我们认为主要原因除了受到推荐至今上证综指下跌7.6%拖累外,家电下乡进入第三年市场担心政策效应出现疲态而对行业未来增长前景产生质疑,再加上近期资金关注热点不在于此,故公司股价遭受错杀,但我们认为公司年报业绩超预期可能性较大,这将为公司股价在一季度修复提供动力。

　　公司估值13倍,为历史估值低点(08年13x-44x,09年10x-29x,10年12x-20x),公司二期股权激励行权价为22.3元,股价下行空间有限。

　　我们调高预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为1.55、1.89、2.32元,动态市盈率分别为16倍,13.1倍,及10.67倍。给予“买入”评级,12个月目标价为34元。


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