主题：中国联通：3G运营渐入佳境

　长江证券(12.40,-0.72,-5.49%) 陈志坚

　　中国联通(5.83,-0.21,-3.48%)于2月19日公布了其2011年第一个月的用户成绩单。数据显示，在用户发展方面，3G用户再次创下月度净增数量新高，2G用户净增也维持较高水平；固网方面，固话用户出现增长，而宽带用户增长也表现抢眼。

　　对此事件，我们有如下点评：

　　第一、3G单月净增用户增长再创新高。数据显示，中国联通2011年1月份单月净增3G用户140.7万户，再次创下单月净增用户新高，中国联通3G用户总数也达到1546.7万户。中国联通单月3G净增用户数自2010年7月份以来节节攀升，表明中国联通3G运营已渐入佳境，并迈向快速增长通道。

　　第二、中国联通3G运营渐入佳境，后续用户快速增长可期。种种迹象均表明，中国联通3G运营已经渐入佳境。主要体现在：1、通过持续的网络建设，中国联通3G网络质量相对竞争对手已经具备相对比较优势，并且逐步得到普通用户认可；2、不断调整套餐体系及合约计划，已经初步构建针对不同细分客户的资费体系；3、逐步发挥终端丰富的优势，持续引进具有良好用户口碑的高中低档终端，并逐步扩大终端补贴范围，降低用户使用成本。

　　另一方面，我们判断中国联通2011年3G用户净增目标为3000万左右，而目前的用户增长速度与此目标之间仍有较大差距。因此，要保证此用户增长目标中国联通必然会在资费体系、补贴政策等方面进行相应调整，而我们认为这将在后续进一步促进其3G用户增长。

　　第三、宽带用户净增大幅回升，固话用户出现小幅增长。中国联通2011年1月份宽带用户净增97.3万户，宽带用户增长出现大幅回升。从宽带用户增长的历史情况来看，每年的1月初用户增长数据均表现良好，因此，我们判断中国联通1月份宽带用户增长大幅回升主要是受季节性因素的影响。



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