主题：南方航空：建议逢低介入

事件

　　南方航空公布2011年1月份生产经营报告,报告显示,公司本月完成收入客公里9726.92百万客公里,同比增长16.63%,货邮周转量329.18 百万吨公里,同比增长38.95%,客座率为78.8%,同比增长3.85%。

　　点评

　　在旅客周转量上,本月完成收入客公里9726.92百万客公里,公司旅客周转量今年1月又出现高开的走势,出现大幅跃升,在经过去年年底的短暂低迷后,出现快速回升现象。

　　在各月环比增长率上,本月旅客周转量环比增长率为2006年以来同期较大升幅,仅次于2009年1月,当年主要由于国际金融危机影响造成上月降幅大所致,如果排除该因素,今年可以算同期环比增速最高。

　　今年1月旅客周转量的同比增长率在2006年以来属于中等偏上的位置,同比增长率达到16.63%,增速表现好于去年同期。

　　公司1月份客座率为78.8%,同比增长3.85%,客座率数据见下图,相比往年公司今年1月的客座率表现非常好,我们可以看到客座率超过以往各年,呈现高开的走势,我们认为主要延续了去年行业高景气的状态所致。

　　从各月客座率的同比增长率数据来看,今年1月客座率的增速也比较高,不过低于08年和06年,由于去年2月的客座率基数较低,因此估计2月客座率仍会有增长,但展望全年客座率,我们看到去年全年尤其旺季客座率增速都创下新高,预计今年再创新高的难度比较大。

　　公司1月份完成货邮周转量329.18百万吨公里,同比增长38.95%,相比去年同期有非常大的提升,主要由于公司加大了货运方面的运力投放同时经济复苏导致货运需求快速增长所致,公司去年新增5 架波音777全货机,公司的货运能力得到大幅提升,随着基数不一致的因素消失,该数据将在下半年恢复正常。

　　盈利预测:预计公司2010-2012年每股收益分别为0.58元、0.52元、0.48元,对应动态市盈率分别为16倍、18倍、19倍,考虑到目前公司相对估值较低,我们给与“增持”投资评级,建议投资者逢低介入。

　　盈利风险:油价大幅波动,高铁冲击超预期,重大突发事件影响。


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