主题：航空行业：主题投资为主 机场仍为优选

　本月数据回顾客运:国内春运效应明显,量价同升;国际客座率回升、票价继续回落。

　　货运:运量增速略有回升,载运率同比提升。

　　机场:增速继续回升。

　　其他:飞机净增13架,窄体多于宽体。国际油价近日暴涨,国内航油出厂价上调350元/吨。人民币累计升值0.48%。



　行业看法2月行情回顾春运错期、盈利历史新高、估值位于低位,上半月航空表现强于大盘;

　　油价高涨、高铁提前、运量增幅不如预期,下半月航空表现弱于大盘。

　　虽然防御性强,但弹性不足,2月机场表现弱于大盘。

　　3月行业看法:物流和空域体制改革两大主题性投资将成为热点,机场强防御性抵御风险,三利空因素压制的航空上涨压力增大。

　　两个主题性投资:物流和空域体制改革,分别利好外运发展(主业为国际货代,90%的利润来自投资收益中外运敦豪,均受益经济复苏和物流发展)和中信海直(虽然短期内无直接业绩提升,但归属低空开放主题板块)。

　　机场具备防御性:汇丰PMI 环比加速下滑引发对经济增速担忧,若大盘出现震荡或下行,防御性强且股价经过盘整后的机场仍将成为较优标的。机场内外航收费并轨仍未兑现,若兑现,受益大小依次为上海机场、白云机场、深圳机场和厦门空港。

　　航空上涨压力大:虽然燃油附加费上调,但当附加费高到一定程度的时候,将打压裸票票价, 80%的传导率将会打折扣,增加对航空维持高盈利水平的担忧。叠加高铁提前开通,航空上涨压力增大。但若“两会”议题也包括高空空域,则高铁担忧将随之减弱,或许股市会有所表现。

　　建议配置:上海机场、外运发展、产能即将释放且估值低的深圳机场。

　　关注中信海直、人民币升值和国内业务弹性大的南方航空。



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