主题：皖通高速：车流量回升，通行费收入上调

按照中国会计准则，公司2010 实现净利润人民币7.83 亿。

　　同比增长16.26%，每股收益为人民币0.472 元；按香港会计准则，净利润为人民币7.89 亿，同比增长18.24%，每股收益人民币 0.476 元。随着宏观经济向好以及公司主要路产改扩建影响消除，2010 年公司流量回升明显，业绩稳定增长。我们认为，未来公司将继续受益宏观及区域经济发展带来的客货运输需求增加，通行费的上调也将明显增厚2011 年业绩，预计公司全年利润增长有望达到30%。我们分别上调对皖通高速A 股和H 股的盈利预测，并将A 股和H 股目标价分别上调为7.71 元人民币和7.32 港币。我们对其A 股和H 股评级均上调至买入。

　　年报要点

　　随着宏观经济复苏以及公司合宁、高界高速改造工程完工，皖通高速主要道路资产的车流量和通行费收入也逐步回升。

　　公司于 2010 年11 月10 日起执行新的通行费收费标准。新的收费标准中，客车提升幅度约为7-14%，货车提升幅度为12.5%-16.3%，将带动通行费收入明显增长。

　　未来公司将继续受益于经济景气度提升和路网贯通效应，中长期来看，公司将受益于皖江城市带承接长三角产业转移带来的客货运输需求增加。

　　分红比例稳定，股息率较高。

　　估值

　　我们对皖通高速 A 股和H 股的2011-2013 年每股收益预测分别调整为0.617 元、0.705 元和0.785 元人民币。

　　基于2011 年12.5 倍市盈率，我们将A 股目标价由6.04元上调为7.71 元人民币；基于2011 年10 倍市盈率，我们将H 股目标价由5.60 港币上调为7.32 港币。我们对其A 股和H 股评级均上调至买入。



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