主题：中集集团：盯住箱价变化 维持“推荐”评级

中集集团2010年收入517.7亿元,同比增长 152.8% ;净利润30亿元,同比增长213% ;每股收益1.13元分配预案:每 10股分配现金3.5元。

2010年业绩提升主要受益于干货集装箱价格上涨和车辆业务的强劲表现。

2010年二季度以来干货集装箱价格创近20年新高,一年内的涨幅也超过30%,受益于此,我们估计2010年占收入38%的干货集装箱贡献超过一半的净利润;在箱量只有最高年份70%的情况下,其净利润创历史新高。车辆业务净利润同比增约 100%,主要得益于高毛利率的混凝土机械强劲增长。

我们预计 2011年干箱价格有望维持高位,又是一个丰收年。

我们认为,航运公司和租箱公司在2010年补集装箱库存的行动还不彻底,预计全球集装箱海运贸易量2011年增长约8%,形成新增需求,加上替代需求,在此影响下,预计2011年“刚需”接近产能,构成箱价坚挺的主要因素;经历2009年的洗礼,全球集装箱新增产能还不积极,从供给方面抑制箱价下跌。2011年来箱价已从2700美元上涨至3000美元,对2011年箱价维持高位的时间可以乐观一些;同时我们认为2011年箱量将增长约35%。

能源化工和海工业务前景看好,短期业绩贡献有限。

2010年能源化工业务净利润1.9亿,海工业务则亏损11亿,海工亏损主要原因有二:因首批半潜式钻井平台制造的经验、管理、技术等还不成熟,几乎所有平台都有延期,客户罚款形成损失;还有就是部分平台未完工交付,结算亏损,以前年度的结算毛利都要冲回,对2010年冲击大一些,我们预计后续交付平台还有可能小幅亏损,海工新订单会大大好于2010年。

我们预测中集集团 2011、2012年每股收益分别为1.79、1.95元,维持“推荐”评级。我们的预测隐含箱价在这两年不会大幅下滑,我们认为有必要始终睁一只眼睛盯住箱价变化。



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