主题：美菱电器：盈利能力改善在路上

2011-03-24 09:01:10　 来源: 广发证券　跟贴 52 条 手机看股票
公司10年实现营业总收入82.27亿元，同比增长30.09%。归属于上市公司股东的净利润3.26亿，同比增长8.18%。净利率由09年的4.76%下降为10年的3.97%。进一步比较09、10年扣除非经常性损益后的净利润，可发现公司主营业务对应的净利润在10年实现168.24%的增长。主业的经营状况较09年发生了相当大程度的改善。

销售增速略快于行业，未来该态势有望维持

10 年公司在冰箱冰柜业务方面的收入增速略快于行业。未来公司收入增速将有望维持该态势。首先，定增募集资金投入后公司产能扩充显著，有望在中高端冰箱领域实现突破；其次，营销渠道改革将有效激活渠道体系的销售潜力，收入增长将是两大因素的表征之一。

营销体系改革卓有成效，销售费用率呈现微幅下降趋势


10年，公司着手推进营销渠道的改革，改革效果初现，改革内容主要分两个部分。一是实施合资营销公司的渠道运作新模式，即将现有驻外销售分部整体改制成合资营销公司。二是逐步将四川长虹的空调销售渠道纳入到公司现有的渠道上来。从年报数据来看，渠道改革已开始呈现出良好效果。调整后的10年销售费用率为20.06%，相较09年下降1.8个百分点。随着公司对营销体系改革的深入，公司的销售费用率还有进一步下降的空间。

盈利预测与估值

预计 11 年~12 年EPS 分别为0.74 元、1.10 元。给予11 年20 倍市盈率，目标价14.80 元。持有评级。

(本文来源：广发证券 )

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