主题：赣粤高速：利润率压力导致业绩低于预期

-1.92% 17.65%
报告日昨收盘价: 5.54 目标价: 6.1 上涨空间: 10.11%
价值评级 给予中性评级。

与预测不一致的方面
3 月 21 日收盘后，赣粤高速公布的 2010 年净利润为人民币 12.6 亿元，较我们人
民币 13 亿元的预测低 4%。要点包括：(1) 成本上升导致利润率低于预期，2010
年息税前利润率从 2009 年的 49%下滑至 40%（我们的预测为 43%）。(2) 江西
省政府决定从 2011 起撤销银三角立交收费站（占 2010 年总收入的 2%），但将
昌九高速公路收费年限延长两年至 2030 年作为补偿，为路费政策调整开启了先
例；(3) 2010 年政府补贴总计人民币 2.44 亿元（2009 年为人民币 2.12 亿元），
相当于 2010 年每股盈利的 20%。考虑到未来的补贴政策并不透明，我们没有把
补贴计入我们的盈利预测中。
投资影响
由于缺乏短期推动因素，我们维持对该股的中性评级和人民币 0.52/0.51/0.60 元
的 2011/2012/2013 年每股盈利预测不变，但将由 Director


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。