主题：长安汽车：与伊朗合作项目不改变业绩

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　　报告作者：王智慧撰写日期：2008-06-03

　　我们将公司08、09年净利润由此前的1，128万元、1，210万元分别下调至919万元和962万元，下调幅度分别为18.5%和20.6%，对应实施2007年度转赠股本后的总股本(23.34亿股)的EPS分别为0.39元和0.41元。下调08年盈利预测的主要原因在于：(1)长安福特马自达汽车公司的蒙迪欧致胜、马自达2、马自达3车型销量低于预期，我们下调该公司的销量预期，从而导致其贡献净利润由12.5亿元下降到10.8亿元；(2)下调长安福特马自达的整车销量导致长安福特马自达发动机的配套发动机量下降，从而导致其净利润贡献由1.2亿元下降到0.85亿元。

　　目前，公司A股08、09年动态市盈率分别为18.4倍与17.5倍，估值在汽车公司中并不具备显著优势，我们维持“中性”投资评级。同时，公司B股08、09年动态PE分别为8.4倍和8.0倍，估值水平在港股和B股可比公司中处于较低水平，维持“审慎推荐”投资评级。



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