主题：银河证券：给予中国联通谨慎推荐评级

我们维持年初的观点，即公司依然处于一个转折的阶段新业务对业绩的贡献还没有覆盖大规模资本开支带来的成本压力。我们认为公司明显的业绩逐季环比增长将在公司人员架构调整完成和3G用户成规模(至少1500万)用户以后。我们预计公司2010和2011年EPS分别为0.10元和0.17元。

　　公司目前通过大规模资本开支和营销开支"跑马圈地"的发展战略为公司长期稳定现金流回报奠定基础。单纯从EPS来分析公司估值并不能合理反映公司长期业绩成长。公司市净率仅1.55倍，EV/EBITDA仅5.2倍，估值具有安全边际，我们给予谨慎推荐投资评级

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