主题：中国联通：收入与现金流强劲增长，即使虚低的业绩也达预期

2010 年净利润达预期；但背后的故事令人振奋：
联通修改了收入确认法则，将约 50%的手机补贴费用同时确认为
当期的手机销售收入。虽然仍无法完全匹配当期全部记为费用的
手机补贴，但这样调整足够使公司的手机补贴不至于受到公布业
绩的压力而“该做的不做”。
公司收入同比增长 11.3%，为行业内最高；第四季度更是达到了
将近 20%的同比增长；调整后的 EBITDA 出现了 2.2%的同比增
长，3G 的 EBITDA 已近转正；这些都超出预期。净利润同比下
降 60.0%，仅是符合预期，但那是因为收入和手机补贴同时高过
了预期—— 2010 年总共手机补贴支出达到了 69 个亿，公司将其
中的 32 个亿确认为当期费用；而如果按照完全匹配的方法将手
机补贴按 24 个月套餐期摊销，则只应该计入 10 个亿的当期手机
补贴费用（因为主要的手机补贴都是在将近年底支

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