主题：中国平安H股定向增发实为充实深发展资本金困境

3月30日，中国平安（601318.SH/02318.HK）总经理任汇川在2010年业绩发布会上表示，中国平安此前H股定向增发募集资金，主要目的并非解决自身偿付能力问题，而是为未来充实深发展（000001.SZ）资本金，中国平安目前对自己的偿付能力充足率很满意。

　中国平安一位内部人士指出，深发展此前受惠于深圳市政府扶持，中国平安的入主可能会让深圳市政府疏离深发展，这也为深发展的前景带来不确定性。目前中国平安派出一个100人的团队，除参与深发展日常管理外，另一重要工作是最大限度地争取政策倾斜。

　　一旦监管层批复收购方案，深发展否会给中国平安带来怎样的尴尬？接受记者采访的多位分析师认为，合并后，深发展的运营情况将决定影响有多大，如果深发展一再出现资金缺口，中国平安不会坐视不理，这将拖累中国平安的偿付能力充足率。

　　任汇川虽然对偿付能力满意，但未来的偿付能力充足率将主要取决于展业消耗和投资收益。2010年上半年，中国平安的投资收益率在A股三家上市险企中居首，而2010年度投资收益率低于中国人寿和中国太保，对此现象，中国平安副总经理李源祥解释，中国平安的股票仓位较其他对手低，风险投资绝对收益较好。

　　2010年上证指数上半年下跌26.82％，下半年上涨17.08％，中国平安低仓位的配置，在上半年有明显的防御性，而下半年则有踏空行情的嫌疑。

　　同时，国金证券2010年投连险报告显示，中国平安2010年权益类投资可能确实存在问题。数据显示，2010年中国平安投连险股票型账户、偏股型账户、灵活配置型账户的收益率均为负，远低于同业对手。其中股票型账户，中国平安最高收益率为-3.25％，同期中国人寿为21.15％，行业平均数为-0.56％。

　　3月15日，中国平安公告，向周大福旗下金骏有限公司发行2.72亿股H股新股，代价总额194.48亿港元（或约25亿美元），折合每股71.50港元。

　　中国平安2010年度报告显示，截至2010年末，中国平安的偿付能力充足率为197.9％


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任汇川表示，深发展长期处于资金困境，发展受制严重。监管层批复收购方案后，中国平安未来将帮助深发展增资。用中国平安5100万的客户群，帮助深发展扩大经营规模。可以实现深发展与平安银行的网点互补，未来深发展的网点在中国覆盖率，可在股份制银行中排名前4位。同时在IT系统、高端客户平台上，也将给予深发展支持。

　　实际上分析师与中国平安一样忧虑深发展的资金缺口问题。深发展2010年报显示，2010 年末，公司核心资本充足率7.10％，资本充足率10.19％。英大证券分析师李海燕在研究报告中指出，深发展这一数据符合目前的监管标准，但在上市银行中处于最低水平，未来仍急需补充资本。考虑到监管当局今后对银行的监管要求将更趋严格，公司融资压力依然存在。

　　由于2008 年深发展董事会批准发行的65 亿元混合资本债，目前只发行了15 亿元，对于剩下的混合资本债额度，深发展正在积极准备发行。李海燕认为，即使发行混合资本债也仅仅提升资本充足率1.2-1.5 个百分点，无法提升核心资本充足率。提升核心资本充足率还须通过在A 股市场上定向增发或者配股方式得到补充。

　　中国平安收购深发展的公告始于2010年6月末。而下半年深发展的经营出现变化，长城证券分析师在研究报告中指出，深发展在2010年四季度，单季新增贷款和存款环比皆出现比较大幅度的下降。