主题：中集集团：高油价有助于能源和海工业务发展

　2010年公司主营业务收入517亿元，同比增长152.82%。归属于母公司股东的净利润30亿元，比上年同期增长213.03%。每股收益1.13元，业绩良好，符合预期。

　　2010年公司集装箱业务收入254亿元，同比增长356%，在全球经济和贸易继续稳步复苏的大背景下，预计2011年集装箱需求将持续向好，有望增长20-30%。一季度干箱销量约45万TEU，均价仍在3000美元/TEU左右。我们预计2011年公司集装箱业务（含冷藏箱和特种箱）收入为333亿元，在主营业务收入中占比55%。

　　2010年车辆业务实现销售收入166亿元，净利润5.87亿元，分别比上年同期增长51%、102%；毛利率达到14.3%，比上年同期提高了0.87%；完成销量15.53万台，同比增长59.45%。我们认为车辆业务2011年的投资拉动效应将有所减弱，预计2011年该项业务收入约155亿元。

　　公司能源、化工、液态食品装备业务受经济复苏、市场需求上升的外部环境影响，业绩大幅回升，2011年营业收入为53.51亿元，同比增长48.64%。净利润为1.90亿元，同比增长80.95%。其中能源装备增长59%，化工装备增长62%，液态食品装备下滑22%。目前油价已经占据在100美元/桶以上，能源化工设备的市场前景良好，我们预计2011年可望实现销售收入55亿元，同比增长30%。

　　2010年海洋工程业务全年实现销售收入24.44亿元，亏损11.09亿。主要原因是会计处理因素。莱佛士形成“全面陆地建造、大型驳船下水、2万吨吊车坞内合拢、18米深水码头水下安装推进器”等一系列半潜式钻井平台的创新型建造工艺，建造能力已经大为改观，产能亦将快速释放。全球海工市场已经逐步复苏，公司有2座半潜式平台的合同洽谈进展顺利，我们估计全年新签订单量将明显超过先前估计的10亿美元。

　　我们预计公司2011—2013年主营业务分别为601、708、845亿元，归属母公司净利润分别为39.9、53.7、63.4亿元，2012年上调盈利30%，相应每股收益1.5、2.02、2.38元，按照2011年20倍PE估值，合理价格为30元，维持“买入—A”投资评级。

　　我们认为高油价背景下有助于公司能源化工设备和海工设备业务加速发展。

　　风险提示：宏观及行业因素影响导致盈利预测未达预期。



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