主题：2008年1月份乘用车行业市场分析

　开局良好，乘用车市场销量创出历史新高..轿车细分市场稳定增长，SUV市场继续拉升走高

以大众品牌为代表的德系车表现突出，并直接导致南北大众跃升市场前两位

汽车类上市公司中，一汽轿车和长安汽车在1月份销售表现突出，维持汽车行业“领先大市-A”的评级

报告摘要：

　　2008年1月份国内乘用车销售开局良好，尽管受到严重灾害天气的影响，市场销量依然以553,231辆创出历史新高，月度同比增长达22.4%。究其原因，一方面是由于汽车厂商营销能力提升，汽车经销商库存降低使得销售相对良性；另一方面在于私人消费者消费能力的提升推动了乘用车春节前的旺销。可以预计，在燃油税实施没有明确之前，乘用车市场将持续火爆。

　　从乘用车各细分市场来看，轿车市场总销量达493,754辆，也创出历史新高，其同比21.6%的稳定增幅是乘用车市场总体快速增长的重要保证；MPV市场总销量为22,711辆，同比增长-1.2%，呈现小幅下滑态势; SUV市场总销量为37,766辆，同比增长61.5%，创出历史第二高，同时，本月SUV的高速增长也是拉动乘用车市场整体抬升的主要因素。预计，在政策面没有显著变化的情况下，轿车和SUV销量还将继续创出新高。

　　从分品牌角度观察，大众品牌是2008年1月份乘用车市场的最大赢家，其本月销量达92,254辆，为大众在中国市场单月最高销量；按汽车企业分，南北大众是1月份销量最大的两个乘用车企业，上海通用的销售排名从第一降到了第三，奇瑞汽车和一汽丰田相对稳定，北京现代销量回升明显；按汽车集团分，由于旗下大众和奥迪品牌的优异表现，一汽集团再度超越上汽集团，在第一集团军（一汽集团、上汽集团、东风集团）居于领先地位；在第二集团军中，长安汽车、奇瑞汽车、北汽集团和广汽集团不相上下，现有位次随时可能改变

主要汽车类上市公司中，一汽轿车和长安汽车在一月份表现显著。上海汽车1月份乘用车总体销量91,471辆，同比增长21.3%，保持和行业同步增长态势；一汽轿车在一月份迎来开门红，当月累计销量14,103辆，同比增长101.9%；江淮汽车1月份乘用车总体销量5,964辆，同比增长64.3%，超过行业三倍增速；长安汽车在经历2007年的高速增长后，势头不减，1月份销量增幅超过市场平均水平16个百分点；一汽夏利总体销量超过行业平均水平14个百分点；海马汽车1月份销售业绩欠佳：ST金杯1月份乘用车总体销量10,543辆，同比增长-19.1%，创出2007年1月份以来的新低。

　　总体上，随着居民消费能力的不断提升，我们看好中国乘用车市场的长期增长趋势。尤其在稳健快速增长的市场上，随着汽车价格降幅的逐步稳定，汽车行业盈利能力将得到进一步提升，市场地位有望不断提升的公司估值水平将进一步提高。维持汽车行业“领先大市-A”的评级。

1. 1月份乘用车市场总体表现：开局良好，持续火爆2008年1月份国内乘用车销售开局良好，尽管受到严重灾害天气的影响，市场销量依然以553,231辆创出历史新高，月度同比增长达22.4%。究其原因，一方面是由于汽车厂商营销能力提升，汽车经销商库存降低使得销售相对良性；另一方面在于私人消费者消费能力的提升推动了乘用车春节前的旺销。

　　可以预计，在燃油税实施没有明确之前，乘用车市场将持续火爆。

2. 1月份乘用车各细分市场表现

从乘用车各细分市场来看，轿车的稳步增长和SUV车型的持续热销是推动1月份乘用车旺销的主要因素。

　　2.1. 1月份轿车市场表现：稳定增长，未来可期

2008年1月份，国内轿车市场总销量达493,754辆，也创出历史新高，其同比21.6%的稳定增幅是乘用车市场总体快速增长的重要保证。预计，2月份轿车销售受春节假期影响较大，累计16个销售工作日将使得轿车市场销量下探到全年谷底。但就同比增长而言，依然相对乐观。

观察轿车各细分市场连续24个月表现，主流公商务用途的中高级轿车市场占有率较12月份提升近一个百分点，显示其增长势头强劲；中级轿车则略有下滑，但绝对量依然保持稳定增长；紧凑型轿车市场继续扩大其市场占有率，这也从另外一个侧面表明私人购车将是支撑中国乘用车市场上升的主要动力所在；小型轿车市场本月表现不佳，销量呈现出小幅下降；相反，微型轿车市场则表现有所回升。

2.2. 1月份MPV市场表现：小幅下滑，结构调整

2008年1月份，国内MPV市场总销量为22,711辆，同比增长-1.2%，呈现小幅下滑态势。

观察MPV各细分市场连续24个月表现，大型MPV市场占有率下降明显，其主要原因在于广州本田奥德赛车型下滑所致；中型MPV相对稳定；小型MPV销量和市场占有率同步上升。

2.3. 1月份SUV市场表现：高速攀升，拉升整体

2008年1月份，国内SUV市场总销量为37,766辆，同比增长61.5%，创出历史第二高。同时，本月SUV的高速增长也是拉动乘用车市场整体抬升的主要因素。预计，在政策面没有显著变化的情况下，SUV销量还将继续屡创新高。

观察SUV各细分市场连续24个月表现，中档SUV市场占有率虽然有较大幅度下滑，但依然居于绝对主导地位；由于新浙江众泰和吉奥等新企业的进入，低档SUV在本月销量陡增；高档SUV市场依然波澜不惊，继续维持相对稳定的销量和增幅。

3. 1月份主要乘用车品牌/企业/集团市场表现

3.1.按汽车品牌分：大众系重占据主导

从分品牌角度观察，大众品牌是2008年1月份乘用车市场的最大赢家，其本月销量达92,254辆，为大众在中国市场单月最高销量。预计随着奥运的临近，大众集团作为2008年北京奥运会的官方合作伙伴，还将会在奥运相关车辆采购上进一步提升销量。同时，随着后续相关车型（Model X和Model Y）的推出，大众汽车将重新回到中国乘用车市场的领头羊位置。现代品脾再次回到前五名之列，随着相关新车型的推出，预计其未来增长潜力有待继续发挥。

3.2.按汽车企业分：南北大众篡权夺位

和品牌相对应，南北大众是1月份销量最大的两个乘用车企业；上海通用的位次从第一降到了第三；奇瑞汽车和一汽丰田相对稳定；北京现代销量回升明显，并在本月创出其历史最高销量。

3.3.按汽车集团分：一汽集团超越上汽

按汽车集团分，由于旗下大众和奥迪品牌的优异表现，一汽集团再度超越上汽集团，在第一集团军（一汽集团、上汽集团、东风集团）居于领先地位；在第二集团军中，长安汽车、奇瑞汽车、北汽集团和广汽集团不相上下，随着市场竞争的不断加剧，现有位次随时可能改变。

3.4.按国别分：自主品牌止跌回升

按国别观察乘用车市场连续24个月表现，自主品牌由于新车型的陆续投产上市，开始止跌回升；日系车虽小幅下降，但回升潜力依存；德系车在奥运年第一个月上升势头强劲，预计在随后几个月内依然继续保持；美系车以超过四个百分点的跌幅下降最大，预计2008年总体下降局面难以扭转；韩系车在经历2007年的下降之后开始回升预计其上升势头还将随着现代集团新车型的陆续推出继续推高；法系车继续表现温和，如不能迅速扭转颓势，有被边缘化的危险；以菲亚特为代表的意系车在经历了上南合并之后终于销声匿迹。

4.近期行业重大事件和相关行业的影响分析

4.1.“政府牵头、市场化方式交易”模式为汽车行业后续整合提供标杆

随着上汽集团和跃进汽车集团在2006年12月26日签下全面合作协议，上汽南汽所开创的“政府牵头、市场化方式交易”模式将拉开下一阶段中国汽车行业产业结构调整的序幕。

　　预计在2008年-2009年，国内汽车行业合并重组将达到高潮。预计，随后的北汽-福汽和东风-中航二集团整合也将遵循这一模式。但就全球范围来看，汽车行业的兼并重组多半是不成功的，大规模成功兼并的关键因素在于企业文化的融合和企业管理的高度统一和有效。现阶段中国汽车行业合并重组能否最终成功，最少还需要五年时间才能对它下一个基本准确的结论。

　　4.2.进口车销量创历史新高，对高端乘用车市场替代明显

据国家海关总署公布的数据，2007年进口车销量为314,130辆，同比增幅37.9%，创历史新高。其中，进口乘用车销量为302,096，占国内乘用车需求总量的5.6%。在进口乘用车细类中，进口轿车以139,867辆的销量占进口乘用车销量的46.3%，其平均到岸价达35,818美元，是中国同类型出口车辆的4.8倍；进口SUV车型以142,228辆的销量占进口乘用车销量的47.1%，其平均到岸价达30,751美元，是中国同类型出口车辆的2.9倍。

　　反观国产乘用车在中大型轿车和高档SUV方面的生产表现，中国汽车市场利润最丰厚的高端乘用车市场已经被进口车替代过半。预计在2008年，进口车加速上涨的局势依然存在，并进一步削弱国产车在高端乘用车市场的优势。

　　4.3. 1月份乘用车价格小幅走高

据国家发改委价格监测中心发布信息，2008年1月份全国汽车市场上国产汽车价格比上月上涨0.77%，比去年同期价格下降4%。其中，乘用车价格同比下降3.75%，但环比涨幅为1.99%。

　　究其原因，本次乘用车价格变动属于正常的季节性波动。尤其是2008年春节假期延后到2月上旬，消费者持有的买车过年的心态促使了1月份乘用车销售的紧俏。

　　而1月下旬的比例天气则使得市场供应局面进一步趋紧，最终推动了乘用车价格的小幅攀升。就全年乘用车价格变动趋势而言，预计2008年乘用车价格整体形势依然是小幅走低，全年整体降幅预计在5%以内，略低于往年。在原材料价格普遍上升的情况下，如何化解成本上升之困将成为乘用车厂家普遍需要面对的问题。

　　5. 1月份主要汽车类上市公司乘用车销售情况

5.1. 000572海马股份

对比1月份乘用车市场22.4%的增长率，海马汽车1月份销售业绩欠佳。福美来销量不增反降，普力马销量大幅下降，海马3在经历2007年的波浪式增长后，后续表现乏力。从一定程度上说，作为海马股份高端车型的海马3市场表现决定了海马股份在2008年的投资价值。因此，如何在换标之后塑造海马品牌并进一步提升海马汽车在高端紧凑型轿车市场表现是海马股份2008年迫切需要解决的问题。

5.2. 000625长安汽车

长安汽车在经历2007年的高速增长后，势头不减，1月份销量增幅超过市场平均水平16个百分点。旗下除长安轿车外，长安福特和长安铃木都取得了50%上下的超高速增长。其中，长安福特旗下的福克斯系列、蒙迪欧致胜系列和马自达3系列都取得了超常规增长。长安铃木旗下除奥拓车型外，其他车型都取得了超行业平均水平的增幅。长安轿车旗下的奔奔自去年6月份大幅下滑之后，开始恢复性增长，但其他相对车型的增长一句乏力。

　　预计，随着长安福特第三工厂的落成和新款嘉年华上市，以及长安铃木后续新车型的导入，长安汽车投资价值将不断显现。

5.3. 000927一汽夏利

一汽夏利总体销量超过行业平均水平14个百分点。其中，天津一汽除威志车型外，其他车型销量平平，总体落后于市场增长。一汽丰田则以卡罗拉和锐志的增长拉动了整体销量的抬升。

5.4. 000800一汽轿车

一汽轿车在一月份迎来开门红，当月累计销量14,103辆，同比增长101.9%。其旗下奔腾和马自达6系列均实现了高速增长，其中以奔腾系列车型的增长最为引人注目。奔腾在一月份的销量也创下了自主品牌在中级车市场的销量纪录。

5.5. 600104上海汽车

上海汽车1月份乘用车总体销量91,471辆，同比增长21.3%，保持和行业同步增长态势。其中，上海大众的明锐系列1月份销量达6,070辆，桑塔纳B2和桑塔纳3000的合计销量进两万辆，有力地拉动了上海汽车整体销量的抬升。上海通用在1月份销量欠佳，赛欧系列车型已经彻底沦陷；乐风和景程的大幅增长阻止了上海通用的进一步下滑；君越作为上海通用的现金牛，其销量的大幅度下滑不仅在销量上拖累了上海汽车整体销量的提升，进一步削弱了上汽集团在中级车市场的地位，而且对上海汽车的业绩表现也将产生不利影响。此外，荣威750开始遭遇销量低谷，这将是对上汽自主品牌的第一波考验。

　　预计在2008年，上海汽车在乘用车领域将迎来一次考验。其中，上海大众在“奥林匹克”计划的推动下，超预期增长不难实现；但上海通用在新车型投放相对有限的情况下，将面临来自各个细分市场的残酷竞争，能否实现销售预期尚难预料。

5.6. 600418江淮汽车

江淮汽车1月份乘用车总体销量5,964辆，同比增长64.3%，超过行业三倍增速。

　　其中，宾悦销量基本符合预期，瑞风销量略有下滑。展望2008年，江淮汽车在乘用车市场的表现系于宾悦能否实现在中级车市场的突破。

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